REE_MUA_TP 112,700 VND_Upside 14.6%_Năng lượng tỏa sáng_BSC Company Update

Định giá  

§  BSC khuyến nghị MUA cho cổ phiếu REE với giá mục tiêu 112,700 đồng/cp cho năm 2022 (+14.6% so với giá ngày 08/06/2022) dựa trên phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền (DCF).

Dự báo kết quả kinh doanh

§  BSC dự báo DTT và LNST 2022 lần lượt đạt 9,484 tỷ đồng (+63.2% yoy) và LNST = 3,446 tỷ đồng (+61.4% yoy), EPS FW 2022 = 8,423 VNĐ/CP với giả định: (1) Các dự án cơ điện công trình (M&E) ký mới +30% yoy; (2) Giá cho thuê văn phòng tại các tòa nhà cho thuê +2% so với năm 2021 và (3) Sản lượng mảng thủy điện đạt 5.6 tỷ kWh (+5.9% yoy) nhờ hiện tượng La Nina.

Quan điểm đầu tư

§  Hoạt động M&E và văn phòng cho thuê với tỷ suất lợi nhuận ổn định đem đến dòng tiền đều đặn cho REE.

§  Mảng Phát điện tăng trưởng mạnh trong năm 2022 nhờ hiện tượng La Nina và công suất tăng thêm từ các nhà máy mới hoạt động.

Rủi ro đầu tư

§  Rủi ro tới từ khả năng kéo dài thời gian sửa chữa nhà máy Phả Lại 2

§  Mảng M&E khả năng chịu tác động một phần nếu ngành bất động sản chậm lại

Cập nhật doanh nghiệp

§  Trong Q1.2022, REE ghi nhận DTT đạt 2,045 tỷ đồng (+73% yoy), và LNST = 955 tỷ VNĐ (+102% yoy), nhờ (1)  DTT mảng điện tăng mạnh (+287% yoy), với việc lượng điện thương phẩm của các nhà máy thủy điện tăng mạnh (+94% yoy) nhờ thủy văn tương đối thuận lợi trong các tháng đầu 2022 và (2)  DTT và LNST cho thuê văn phòng tăng nhẹ (+3% yoy), với tỷ lệ lấp đầy duy trì tại mức cao (98%), dù (3)  DTT M&E  giảm mạnh (-55% yoy), bởi nhiều công trình chưa hoàn thành trong Q1.2022.