NKG_MUA_TP 30,400VND_Upside 27%_Nâng cao dần vị thế trong ngành thép_BSC Company Update

Định giá

§  BSC duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu NKG, tuy nhiên điều chỉnh giảm giá mục tiêu 1 năm về mức 30,400 VNĐ/CP (sau chia cổ tức) tương đương upside 27% so với giá ngày 09/06/2022.

§  Chúng tôi sử dụng phương pháp PE, với PE mục tiêu được điều chỉnh giảm từ  5.5x về 4.5x so với báo cáo trước do thị trường chung đều đã chiết khấu sâu. Chúng tôi cho rằng định giá trên vẫn hấp dẫn do kỳ vọng NKG có trưởng sản lượng tiêu thụ trong năm 2022, cũng như triển vọng tăng công suất trong tương lai.

Dự báo kết quả kinh doanh

§  So với báo cáo trước, chúng tôi điều chỉnh giảm DTT và LNST của NKG năm 2022 lần lượt về mức 31,653 tỷ VNĐ (+12.3% YoY) và 2,026 tỷ VND (-8.9% YoY), EPS FW (pha loãng) = 7,697 VNĐ/CP.

§  Chúng tôi giữ nguyên giả định: (i) Giá thép -5% yoy, và điều chỉnh giả định, (ii) Tăng trưởng sản lượng tiêu thụ thép giảm từ 23.7% yoy về 17.8% yoy (ii) Biên LNG -1.6% yoy so với mức -1% trong báo cáo trước.

Quan điểm đầu tư

§  Sản lượng tiêu thụ năm 2022 tăng nhờ nhờ tăng công suất +20% và hạn ngạch xuất khẩu tại thị trường EU được tăng thêm sau lệnh cấm nhập khẩu thép từ Nga.

§  Định giá hấp dẫn so với doanh nghiệp cùng ngành và so với những cải thiện trong hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.

Rủi ro         

§  Tắc nghẽn chuỗi cung ứng ảnh hưởng đến hoạt động giao hàng xuất khẩu;

§  Biến động giá nguyên vật liệu;

§  Nhu cầu tiêu thụ tại các thị trường xuất khẩu suy giảm.

Cập nhật doanh nghiệp

§  Tổng sản lượng tiêu thụ các sản phẩm thép trong Q1.2022 ước đạt 257 nghìn tấn (+6% YoY), trong đó sản lượng tôn mạ đạt 214 nghìn tấn (+12%yoy), sản lượng thép ống đạt 43 nghìn tấn (-17% yoy).

§  Sản lượng xuất khẩu tôn mạ trong Q1.2022 chiếm 72.5% tổng sản lượng tiêu thụ, đạt 155 nghìn tấn.