QNS_MUA_TP 56,800 VNĐ_Upside 22%_Cơ hội từ ngành đường_BSC Company Update

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA với mã cổ phiếu QNS với giá mục tiêu là 56,800 VND – Upside 22% so với giá đóng cửa ngày 23/9/2022, theo phương pháp DCF với WACC =10%. Dựa trên (1) triển vọng tích cực của ngành đường; (2) giá nguyên vật liệu hạ nhiệt và (3) cơ cấu tài chính lành mạnh.

DỰ BÁO KQKD

BSC kì vọng DTT và LNST của QNS năm 2022 lần lượt đạt 8,147 tỷ đồng (+11%YoY) và 1,352 tỷ đồng (8%YoY), EPS FW = 3,637 VND, P/E FW =12.8 lần. Động lực tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ (1) DT mảng đường tăng 14%YoY;(2) DT mảng sữa đậu nành tăng 9%YoY.

Năm 2023, DTT và LNST lần lượt đạt 8,950 tỷ đồng (+10%YoY) và 1,527 tỷ đồng (+13%YoY) chủ yếu đến từ (1) Mảng đường được hỗ trợ cả về giá và hiệu suất hoạt động của nhà máy đường RE tăng từ 8% CS (2022E) lên 13% CS (2023F) (2) Biên lợi nhuận gộp của mảng Sữa đậu nành được cải thiện từ 39.7% lên 41% nhờ xu hướng giảm của giá NVL.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

§  Biên lợi nhuận gộp được cải thiện từ 2H/2022 nhờ (1) giá đường nội địa được hỗ trợ từ quyết định 1514/QĐ-BCT ngày 1/8/2022 và (2) mảng sữa đậu nành: đã tăng giá bán trong 1H/2022 và giá NVL có xu hướng giảm.

§  Cơ cấu tài chính lành mạnh, cổ tức ổn định từ 4%-5%/năm.

Catalyst

§  Gía đường nội địa được hỗ trợ nhờ quyết định 1514/QĐ-BCT ngày 1/8/2022 áp dụng các biện pháp chống lẩn tránh phòng vệ thương mại đối với một số sản phẩm đường mía nhập khẩu từ 5 nước Asian.

§  Nhà đầu tư chiến lược và CTHĐQT tăng tỷ lệ sở hữu.

§  Tiềm năng đến từ việc hợp tác đầu tư với các doanh nghiệp lớn.

RỦI RO

§  Biến động giá đường thế giới và sản lượng đường nhập lậu tăng sau QĐ 1514/QĐ-BCT.