DGW_MUA_TP 46,800_Upside 18%_Kỳ vọng phục hồi_BSC company update

BSC duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu DGW với giá mục tiêu 2024 = 46,800 VNĐ/CP (Upside +18% so với giá đóng cửa ngày 15/6/2023), nhằm phản ánh năng lực hoạt động của DGW (kì vọng CAGR lợi nhuận giai đoạn 2020-2024F = 19%), sau giai đoạn nhu cầu đột biến. Dựa trên Phương pháp định giá DCF và PE với P/E mục tiêu =14.3 lần tương đương P/E trung bình khi DGW kí hợp đồng với Apple.

 

• KQKD năm 2024 kì vọng phục hồi trên nền thấp của năm 2023 (+26%YoY): nhu cầu phục hồi và tăng tỷ trọng đóng góp của các mảng có biên lợi nhuận cao hơn như hàng gia dụng, hàng tiêu dùng,…

• Tiềm năng tăng trưởng dài hạn nhờ chiến lược M&A, giúp DGW mở rộng quy mô ngành hàng và kênh phân phối

 

• Rủi ro từ nhu cầu tiếp tục suy yếu và biên lợi nhuận thấp hơn kỳ vọng

 

BSC duy trì kỳ vọng doanh thu thuần và LNST-LICĐTS năm 2023 của DGW so với báo cáo ngành gần nhất lần lượt đạt là 18,118 tỷ VND (-18% YoY), và 424 tỷ VND (-38% YoY), EPS FW 2023 = 2,596 VND/CP, PE FW= 15.2 lần.

Năm 2024F- Kì vọng phục hồi từ đáy: chúng tôi kì vọng DTT và LNST-LICĐTS của DGW lần lượt đạt 20,281 tỷ VND (+12%YoY) và 535 tỷ VND (+26%YoY), EPS FW 2024= 3,278VND, PE FW 2024 =12.1 lần. 

 

• Biên lợi nhuận cao hơn ước tính của chúng tôi 60 BPS do doanh thu mảng ICT (có biên lợi nhuận gộp thấp) giảm nhiều hơn kì vọng của chúng tôi.

• Việc trích phân bổ lợi thế thương mại (hợp nhất Archison) làm tăng tỷ lệ SG&A/DTT cao hơn 18BPS so với mức chúng tôi ước tính.