Danh mục khuyến nghị

KDH_MUA_TP 35,900 VND_Upside 17% _Kỳ vọng doanh thu mở bán đạt mức nền cao mới_BSC Company Update

Ngày đăng

19/06/2023
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

575

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Cổ phiếu KDH hiện đang giao dịch tại PE 2023F=31.4x và P/B 2023F = 1.79x tương đương mức trung vị ngành BĐS hiện tại. Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu KDH với giá mục tiêu là 35,900 VND/CP (upside 17%) theo phương pháp định giá từng phần nhờ (1) hoạt động SXKD vẫn duy trì ổn định trong bối cảnh khó khăn của ngành BĐS, (2) doanh thu mở bán mới sẽ ghi nhận mức nền mới cao hơn giai đoạn 2020-2023 ~3.6 lần, (3) tập trung hoàn thành các dự án quy mô nhỏ, tạo nguồn lực triển khai đại dự án trong tương lai.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

BSC dự báo DTT và LNST-CĐTS trong năm 2023 của KDH lần lượt đạt 2,421 tỷ VND (-17% YoY) và 711 tỷ VND (-36% YoY), 2023F PE=30.5x, 2023F P/B = 1.77x. Nguồn thu chủ yếu đến từ tiếp tục bàn giao sản phẩm tại dự án (1) Classia và (2) Lovera Vista, (3) KDC Phong Phú 4. Dự báo trên không bao gồm hợp đồng ràng buộc hợp tác giữa KDH và Keppel Corp do hạn chế về thông tin.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Quỹ đất nội thành TP HCM trên 600 ha chờ được “khai phá”

• Chủ động về nguồn vốn và chiến lược triển khai dự án nhờ (1) bắt đầu hợp tác tại cấp độ dự án với đối tác ngoại, (2) quỹ đất đầy đủ pháp lý và (3) nhu cầu nhà ở tại TP HCM vẫn rất lớn.

RỦI RO

 Rủi ro chung của chu kỳ ngành BĐS

 Tiến độ triển khai, mở bán chậm hơn kỳ vọng tại các dự án KDC Tân Tạo, Cụm dự án Phong Phú 2 và KCN Lê Minh Xuân mở rộng.

 Đóng góp vào định giá từ 3 dự án trên tương đối lớn.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

KQKD 1Q2023: KDH ghi nhận DTT đạt 425 tỷ VND (+198% YoY – hoàn thành 13.7% kế hoạch doanh thu) phần lớn được đóng góp từ bàn giao dự án Classia trong khi LNST đạt 201 tỷ VND (-33% YoY – hoàn thành 21% kế hoạch LNST năm 2023) do cùng kỳ ghi nhận thu nhập bất thường 308 tỷ VND từ đánh giá lại khoản đầu tư CT TNHH Đầu tư Kinh doanh Nhà Đoàn Nguyên (Emeria).

CẬP NHẬT ĐHĐCĐ 2023: Kế hoạch kinh doanh 2023 thận trọng: KDH đặt mục tiêu DTT đạt 3,100 tỷ VND (+6% YoY) và LNST 1,000 tỷ VND (-8% YoY), cổ tức cổ phiếu 10%.