ELC_MUA_TP 18,400 VND_Upside 25%_Kỳ vọng từ các dự án ITS thuộc cao tốc Bắc Nam giai đoạn 1_BSC Company Update

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu ELC với giá mục tiêu 18,400 đồng (+25% so với mức giá ngày 13/07/2023) cho năm 2023 dựa trên hai phương pháp PE mục tiêu = 17 lần dựa trên triển vọng tăng trưởng khả quan nhờ kỳ vọng trúng thầu các dự án ITS của chính phủ và chiết khấu 20% trung bình P/E 5 năm (21.1) do rủi ro trích lập dự phòng các khoản phải thu.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

·         Kỳ vọng ELC có điểm rơi lợi nhuận trong Q3.2023

·         Tiềm năng trúng thầu thêm các dự án ITS khác thuộc cụm dự án cao tốc Bắc Nam giai đoạn I

·         Tiềm năng tăng trưởng dài hạn của mảng cho thuê bất động sản

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Dự phóng kết quả kinh doanh 2023: BSC dự phóng Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế năm 2023 của ELC đạt 1,136 tỷ (+47.5% yoy) và 66 tỷ (+77.4% yoy), EPS FW 2023 = 1,082 VND/CP, PE FW 2023 = 13.6 dựa trên giả định:

·         Ghi nhận dự án Nha Trang – Cam Lâm trị giá 300 tỷ đồng trúng thầu vào Q3.2023

·         Ghi nhận 60 tỷ từ dự án Diễn Châu - Bãi Vọt tương đương 27% giá trị dự án vào năm 2023.

·         Mảng an ninh quốc phòng, viễn thông tăng trưởng 5% so với cùng kỳ.

·         Biên gộp cải thiện 3% từ mức 16.3% lên 19.3%.

RỦI RO

·         Trích lập dự phòng/Thu tiền chậm

·         Phụ thuộc vào chính sách, tiến độ giải ngân của chính phủ và doanh nghiệp

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

Doanh thu và lợi nhuận sau thuế Q1.2023 ghi nhận lần lượt 85.9 tỷ đồng (-58% yoy) và 3.4 tỷ đồng (-74% yoy) do:

·         Tình hình triển khai các dự án của khách hàng ELC bị chậm trong Q1.2023 (dự án Diễn Châu – Bãi Vọt).

·         Chi phí bán hàng/quản lý doanh nghiệp tương đương so với Q4.2022 trong khi doanh thu giảm mạnh.