DCM_MUA_TP 40,000 VND_Upside 33%_Cập nhật kết quả kinh doanh Q2/2023_BSC Express note

CẬP NHẬT KQKD Q2/2023  

- KQKD Q2/2023 giảm mạnh svck do: (1) Giá bán bình quân các sản phẩm phân bón thấp hơn -40% svck và (2) giá khí đầu vào tăng do thay đổi cơ chế giá khí.

- Doanh thu Q2 tăng +20% so với Q1 nhờ nhu cầu phân bón trong nước phục hồi.

- BLNG Q2 giảm -9.5 bsp do giá bán Ure tiếp tục giảm từ đầu năm trước khi phục hồi trong cuối T6.

- Doanh thu tài chính (chủ yếu là tiền gửi) tăng mạnh svck đạt 145 tỷ (+116% YoY, 22% QoQ) bù đắp lại sự sụt giảm từ HĐKD.

- Bên cạnh đó, DCM tiếp tục đẩy mạnh tiết giảm chi phí bán hàng và chi phí QLDN.  Tỷ trọng chi phí SG&A chiếm 6% doanh thu thuần, tương ứng giảm 9.5bsp so với Q1 và giảm 1.6 bsp so với cùng kỳ.

- Tổng kết lại, LNST Q2/2023 đạt 289 tỷ VND giảm 72% svck tuy nhiên tăng 26% so với Q1. 

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ & ĐỊNH GIÁ

- BSC cho rằng KQKD của DCM đã tạo đáy trong Q1/2023 và sẽ phục hồi mạnh mẽ hơn trong 2H/2023 nhờ giá Ure có xu hướng tăng trở lại. Đồng thời việc hết khấu hao sẽ là đòn bẩy thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận 2024F với mức tăng trưởng LNST-CĐTS hơn gấp đôi so với 2023.

- Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DCM và nâng giá mục tiêu từ 34,000 trong báo cáo trước lên 40,000 VND/cp (upside 28% so với giá đóng cửa ngày 02/08/2023), dựa trên phương pháp EV/EBITDA với EV/EBITDA mục tiêu 2024F = 5.2x (tương đương mức trung vị 5Y, loại trừ năm đột biến 2022) và chuyển giá mục tiêu sang 2024F.

- Chúng tôi cho rằng trong bối cảnh giá Ure tạo đáy và có xu hướng phục hồi, DCM là cổ phiếu hấp dẫn để đầu tư