Danh mục khuyến nghị

PNJ_MUA_TP 97,700 VND_Upside 24%_Áp lực tạo kim cương_BSC Company Update

Ngày đăng

08/12/2023
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

847

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PNJ với giá hợp lý 1 năm là 97,700 VNĐ/CP (Upside +24% so với giá đóng cửa ngày 7/12/2023), bằng phương pháp DCF và PE với tỷ trọng 50%/50%.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

BSC điều chỉnh tăng dự phóng về KQKD của PNJ so với báo cáo ngày 15/9/2023:

2023E: DTT và LNST điều chỉnh tăng +1% và +6.6% so với ước tính trước đó, dựa trên

Tăng việc mở CH mới +3CH/43 CH,
Điều chỉnh KQKD tháng 10/2023

2024F: DTT và LNST điều chỉnh tăng +5% và +14% so với ước tính trước đó, nhờ

Tăng DT bán lẻ (+7%): DT/CH/ tháng +4% và tăng SLCH mới +3%.
Tăng biên lợi nhuận 0.6 điểm phần trăm.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

2023E – Chứng minh năng lực bảo vệ lợi nhuận vượt trội (+7%YoY) và 2024F – Tiếp tục tăng trưởng trên mức nền cao, nhờ (1) tiếp tục mở rộng thị phần, (2) tăng độ phủ cửa hàng và (3) tối ưu hóa chi phí hoạt động
Định giá đã được chiết khấu sâu so với KQKD của PNJ: PE FW 2024 =12.4 lần – thấp hơn trung bình lịch sử 5 năm là 15.2 lần.

RỦI RO ĐẦU TƯ

KQKD thấp hơn kì vọng do áp lực cạnh tranh và bối cảnh kinh tế;

CẬP NHẬT KQKD T10/2023

DTT và LNST tháng 10 /2023 đạt 3.008 tỷ đồng (+1,6% YoY) và 193 tỷ đồng (+31,6% YoY) – tương đương với -1% và +12% so với ước tính trong báo cáo ngành của BSC, nhờ chiến lược bán hàng linh hoạt và mở rộng tập khách hàng mới (tăng trưởng hai chữ số so với cùng kì).

Tín hiệu tích cực từ biên lợi nhuận hoạt động +2 ppt YoY nhờ chiến lược tập trung vào các dòng sản phẩm có biên lợi nhuận tốt hơn, mở rộng tập khách hàng mới.