MSN_MUA_TP 79,000 VND_Upside 18.4%_Kỳ vọng phục hồi_BSC Company Update

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

1. Nâng kì vọng trung hạn của mảng tiêu dùng cốt lõi +26.7%YoY, bù đắp cho điều chỉnh giảm kì vọng của các mảng kinh doanh MSR, MML thấp hơn kì vọng.
2. Xu hướng giảm lãi suất cho vay và giảm đòn bẩy tài chính tác động tích cực đến KQKD của DN 

• Kì vọng biên LNST trong 2024F +1.1 điểm phần trăm nhờ (1) kì vọng nhu cầu tiêu dùng phục hồi và (2) áp lực lãi suất suy giảm.
• Mảng tiêu dùng cốt lõi TCX gồm MCH, WCM đã dần tiến tới điểm hiệu quả khi CARG của EBIT GĐ 2023-2025 đạt 20.8% cao hơn mức CAGR của EBIT GĐ 2021-2023 là 9%.
• Giá cổ phiếu đã chiết khấu sâu phản ảnh KQKD năm 2023 khi hiệu suất cổ phiếu đã giảm (+30% so với đầu năm 2023 so với VNI +8%) và tính từ đầu năm 2024 đến nay: -2%YTD so với VNI +7%YTD.

• Kỳ vọng IPO TCX trong trung hạn
• Thoái vốn các mảng kinh doanh không cốt lõi 

• Sức mua suy yếu gây áp lực lên các mảng kinh doanh chính và HĐKD của TCB
• Rủi ro nợ tiềm tàng từ hoạt động khai thác tài nguyên

• DTT và biên LNST Q4/2023 thấp hơn lần lượt -5.7% và -0.5ppt so với ước tính của chúng tôi được đề cập trong báo cáo ngành 2023 và chúng tôi cũng điều chỉnh giảm dự phóng so với kì vọng trước đó do nhu cầu hồi chậm hơn kì vọng và KQKD thấp hơn kì vọng của MML, MSR và TCB.
• Tuy nhiên, chúng tôi đưa ra kì vọng tiếp tục tăng trưởng LNST năm 2025 nhờ mảng tiêu dùng cốt lõi +15% tiếp tục phát huy sức mạnh cộng hưởng và đón đầu đươc nhu cầu phục hồi và lợi nhuận TCB duy trì tăng trưởng cao +19.7%