KDH_MUA_TP 44,500 VND_Upside 18%_Gia cố vị thế vững chắc_BSC Company Update

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu KDH và nâng giá mục tiêu lên 44,500

VND/CP (+16.2% so với giá mục tiêu cũ, tương đương upside +18.4%) mặc dù điều chỉnh giảm -16% dự phóng LNST-CĐTS năm 2024 chủ yếu phản ánh việc hạ tỷ lệ chiết khấu tại  KDC Tân Tạo và Phong Phú 2 vì triển vọng “mở khóa” quỹ đất trên trở nên rõ ràng hơn.

 

Năm 2024: Do điều chỉnh kỳ vọng về tiến độ triển khai tại Emeria & Clarita, BSC giảm -16% dự báo DTT và LNST-CĐTS, lần lượt đạt 3,827 tỷ VND (+83% YoY) và 874 tỷ VND (+17% YoY) đến từ bàn giao The Privia và các sản phẩm còn lại tại Classia.

 

1. Triển vọng lợi nhuận 2023-2026 ghi nhận mức tăng trưởng 52% CAGR. Chúng tôi 

tin rằng KDH sẽ là một trong những doanh nghiệp có khả năng tận dụng lợi thế về

(1) 493ha quỹ đất ở tại TP HCM, (2) nền tảng tài chính vững chắc (Nợ

ròng/TTS=9.9%) và (3) năng lực triển khai đã được chứng minh để “vươn mình”

trong pha phục hồi của chu kỳ ngành BĐS.

2. Khả năng triển khai hai đại dự án KDC Tân Tạo và KĐT Phong Phú 2 rõ ràng hơn

nhờ sự chủ động về nguồn vốn và chiến lược hợp tác tại cấp độ dự án với đối tác 

ngoại.

 

1. Tiến độ triển khai, mở bán chậm hơn kỳ vọng tại các dự án KDC Tân Tạo, Cụm dự

án Phong Phú 2 và KCN Lê Minh Xuân mở rộng.

 

KQKD 2023: Doanh thu thuần đạt 2,093 tỷ VND (-28.1% YoY), nhờ một phần lớn chi phí tại dự án Classia đã được hạch toán trong năm 2022, lợi nhuận gộp năm 2023 tăng +7.7% YoY lên mức 1,573 tỷ VND (Biên LNG đạt 75% so với 50% năm 2022). Tuy nhiên, LNST-CĐTS giảm -29.9% YoY ở mức 744 tỷ VND do (1) cùng kỳ ghi nhận lợi nhuận đột biến từ giao dịch mua rẻ, bồi thường hợp đồng và (2) đẩy mạnh các chương trình hỗ trợ khách hàng và chiết khấu thanh toán trong giai đoạn thị trường BĐS khó khăn.

Công tác bán hàng: Tính đến thời điểm cuối T2/2024, dự án The Privia đã hấp thụ 100% (1,043 sản phẩm chung cư) và đã nhận trước 70% tiền ứng trước từ khách hàng, tương ứng khoản người mua trả tiền trước kết thúc năm tăng từ 892 tỷ VND lên 2,354 tỷ VND. Dự án đang trong quá trình cất nốc và được kỳ vọng có thể bàn giao từ 2H24.