KDH_MUA_TP 44,500 VND_Upside 20%_Tích lũy nguồn lực khai phá đại dự án_BSC Company Update

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và giá mục tiêu 44,500 VND/CP (upside +20.1%) đối với cổ phiếu KDH so với Báo cáo gần nhất (Link) khi tình hình hoạt động kinh doanh và tiến độ triển khai dự án vẫn tương đồng với kỳ vọng.

 

BSC giữ nguyên dự phóng KQKD của KDH cho năm 2024, theo đó, DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 3,827 tỷ VND (+83% YoY) và 874 tỷ VND (+17% YoY) đến từ bàn giao The Privia và các sản phẩm còn lại tại Classia.

 

• Doanh số mở bán mới kỳ vọng tạo mức nền mới trong 2024-2026 cao gấp 2.1 lần so với 2021-2023 dẫn dắt lợi nhuận 2023-2026 ghi nhận mức tăng trưởng 35% CAGR. Chúng tôi tin rằng 2024-2025 sẽ là năm bản lề của doanh nghiệp khi đẩy mạnh triển khai các dự án quy mô nhỏ còn lại (The Privia, Clarita, Emeria) để bắt đầu hướng tới các dự án quy mô lớn hơn (The Solina) và các đại đô thị (KDC Tân Tạo, KĐT Phong Phú  2). 

• Khả năng triển khai hai đại dự án KDC Tân Tạo và KĐT Phong Phú 2 rõ ràng hơn nhờ sự chủ động về nguồn vốn và chiến lược hợp tác tại cấp độ dự án với đối tác ngoại.

 

 Tiến độ GPMB và triển khai mở bán chậm hơn kỳ vọng tại các dự án KDC Tân Tạo, Cụm dự án Phong Phú 2 và KCN Lê Minh Xuân mở rộng.

 

KQKD 1Q2024: Doanh thu thuần đạt 334 tỷ VND (-21% YoY) đến từ bàn giao các sản phẩm thấp tầng tại Classia. Tính đến hết 1Q2024, Classia đạt tỷ lệ hấp thụ 95% và đã ghi nhận toàn bộ các sản phẩm đã bán. Biên lợi nhuận gộp 1Q2024 giảm còn 52.2% YoY từ mức 77.8% cùng kỳ năm 2023 do trong kỳ KDH đã bán một số lô đất không nằm trong kế hoạch triển khai với biên lợi nhuận thấp ~25%, lợi nhuận gộp trong kỳ giảm -48% YoY còn 174 tỷ VND. Tính chung, LNST-CĐTS giảm -79% YoY ở mức 41 tỷ VND.

Mặc dù KQKD Q1/2024 chỉ mới hoàn thành được 5.2% kế hoạch lợi nhuận năm 2024 và 4.7% dự phóng của chúng tôi, tuy nhiên KQKD này tương đồng với kỳ vọng do yếu tố điểm rơi bàn giao của ngành BĐS.