CTD - Tự tin hoàn thành kế hoạch - Mua - 177,916 VND - 5.11.2018

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị Mua cổ phiếu CTD với giá mục tiêu là 177,916 VND/cp dựa theo 2 phương pháp P/E và DCF. Ngày 2/11/2018, cổ phiếu CTD được giao dịch tại mức giá 151,500 đồng/cp, tương đương P/E và P/B TTM lần lượt là 6.73x và 1.38x.

Quan điểm đầu tư
- Biên lợi nhuận gộp có sự cải thiện theo từng quý từ 6.3% 4Q17 lên 7.1% 3Q18.
- CTD chủ trưởng không sử dụng nợ vay, vì thế sẽ ưu thế hơn các công ty xây dựng khác phải vay nợ nhiều trong bối cảnh lãi suất có thể tăng trong năm 2019.
- Dòng vốn FDI của Trung Quốc vào khu công nghiệp tăng giúp CTD có nhiều hợp đồng xây dựng KCN hơn.
- Kế hoạch sát nhập lại các công ty con trong đó có Ricons sẽ tăng tính minh bạch cho CTD và thúc đẩy tăng trưởng doanh thu.

Rủi ro đầu tư
- Chi phi nguyên vật liệu tăng.
- Các hợp đồng xây dựng mảng căn hộ hiện đang giảm dần do ngành bất động sản đang khó khăn.
- Xu hướng dịch chuyển sang mảng BDS bình dân - trung cấp khiến biên LN xây dựng co hẹp lại.

Cập nhật doanh nghiệp (tiếp tục trang 2):
KQKD DT 3Q18 tăng tốt nhờ các hợp đồng ký mới gia tăng. DT và LNST 3Q18 lần lượt đạt 8,124 tỷ (+6.15% YoY) và 473.4 tỷ (-0.85% YoY). Lũy kế 9M18 DT và LNST lần lượt đạt 20,737 tỷ (+13.94% YoY) và 1191.6 tỷ (+0.09% yoy), qua đó hoàn thành 74.06% kế hoạch DT và 79.44% kế hoạch LNST năm 2018.

Cập nhật giá trị hợp đồng ký mới và backlog tính tới 9M18 của CTD lần lượt đạt 20,000 tỷ đồng (-6.08% yoy) và 22,065 tỷ đồng (-11.74 %yoy). Chúng tôi đánh giá 3 dự án cuối năm 2018 sẽ đóng góp lớn vào giá trị hợp đồng ký mới của CTD là Vincity Ocean Park Gia Lâm, Friendship Tower, và Nguyễn Đình Chiểu.

Cơ cấu doanh thu xây dựng của CTD thay đổi đáng kể với sự gia tăng của mảng xây dựng khu công nghiệp. Tính tới 9M18, CTD ước tính tỷ trọng xây dựng KCN đạt 28% tăng 3.1x so với cùng kỳ là 9%.

CTD sẽ tổ chức ĐHCĐ sớm hơn dự kiến vào tháng 3/2019 và sau đó sẽ công bố thông tin M&A với Ricons.

BSC dự phóng DT và LNST năm 2018 ước đạt lần lượt 28,386 tỷ đồng (+4.5% yoy), và 1,581 tỷ đồng (-4.31% yoy), với biên lợi nhuận gộp ước tính 6.6%; tương đương EPS Fw là 18,544 đồng (-3.95% yoy) , P/E Fw là 8.17x và P/B Fw là 1.4x.