BSC_Báo cáo phân tích Tổng công ty cổ phần Xây dựng điện Việt Nam (VNE)_Khuyến nghị MUA

Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu VNE với giá kỳ vọng 12 tháng là 13,000 đồng/cp, tăng 14% so với thị giá ngày 09.02.2015, theo phương pháp FCFF và NAV.

Hoạt động xây dựng điện tăng trưởng ổn định với biên lợi nhuận gộp (~20%) cao hơn các ngành xây dựng khác. Với lợi thế quy mô doanh nghiệp, quy mô vốn lớn, và năng lực tài chính lành mạnh, công ty sở hữu khả năng cạnh tranh vượt trội so với các doanh nghiệp cùng ngành. Hoạt động sản xuất công nghiệp phụ trợ trực tiếp cho hoạt động xây dựng điện cũng làm tăng năng lực trúng thầu của công ty. Chúng tôi nhận thấy tiềm năng của công ty không chỉ dừng ở các hợp đồng xây dựng hiện tại mà còn nhờ động lực tăng trưởng của ngành điện cũng như các hợp đồng mở rộng mạng lưới điện của EVN trong giai đoạn 2015 - 2020.

Các dự án BĐS mà công ty đang sở hữu có giá trị lớn và đầy tiềm năng khi thị trường BĐS ấm lên trong năm 2015.

Năng lực tài chính cải thiện. Chúng tôi đánh giá VNE đã vượt qua giai đoạn khó khăn nhất khi trả hết 350 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 2 năm, trong khi liên tục giảm nợ vay ngân hàng dài hạn. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh thuần luôn dương trong các năm 2012, 2013. Công ty cũng đã thu gọn hoạt động đầu tư tài chính để tập trung vào phát triển hoạt động cốt lõi là lĩnh vực xây dựng điện.

Dự báo KQKD 2014. Chúng tôi thận trọng dự báo năm 2014, doanh thu thuần đạt 1,004 tỷ đồng (+15%yoy), LNST 92 tỷ đồng (+507%yoy), tương đương EPS xấp xỉ 1,500 đồng/cp. Giá cổ phiếu VNE hiện tại chỉ tương đương với P/E 2014 dự phóng là 7.81 lần, P/B 2014 dự phóng là 0.90 lần.