20170622_BSC_Vietnam company research_VN_PNJ_ICB8355

Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu cho năm 2018 là 117,200 đồng/cp, upside 21.1% (so với mức giá 96,700 đồng/cp ngày 21/06/2017), chúng tôi sử dụng phương pháp P/E và phương pháp FCFF để định giá cổ phiếu PNJ. Tỷ lệ lần lượt là 50% cho FCFF và 50% cho P/E.

Điểm nhấn đầu tư
•    Thị phần số 1 về chuỗi bán lẻ nữ trang tại Việt Nam ( khoảng 26.5%), sỡ hữu mạng lưới bán lẻ lớn nhất cả nước.
•    Khó khăn đã qua – Tập trung vào mảng kinh doanh cốt lõi.
•    Hoạt động kinh doanh cốt lõi tăng trưởng tốt, LN cốt lõi Q1/2017 tăng 30.9% yoy.
•    Thông qua phương án phát hành 9,83 triệu cp riêng lẻ.
Catalyst
•    Kế hoạch mở rộng chuỗi cửa hàng nhằm giành thị phần từ các cửa hàng nhỏ lẻ.
•    Xu hướng chuyển đổi từ vàng miếng sang vàng trang sức.
Rủi ro đầu tư
•    Rủi ro từ chính sách do ngành vàng trang sức chịu sự quản lý chặt chẽ từ NHNN
•    Rủi ro từ việc mở rộng cửa hàng quá nhanh nhưng không kiểm soát được chi phí dẫn đến hiệu quả hoạt động chưa cao.