RAL Mua Manh TP 167,500 +21% (Đừng Sợ Bóng Tối) 20170621_BSC_Vietnam company research_VN_ICB3722

Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu RAL với giá mục tiêu 12 tháng tới là 167,500 đồng/cp, upside 23%. RAL là doanh nghiệp dẫn đầu cả nước về sản xuất bóng đèn, phích nước, với quy mô doanh thu lớn, đạt 2,939 tỷ đồng vào năm 2016. Biên lợi nhuận không ngừng được cải thiện và còn room tăng trưởng. Do vậy, kết quả kinh doanh được kỳ vọng tiếp tục mở rộng trong thời gian tới.
Quan điểm đầu tư
•           Kết quả kinh doanh tăng nhanh. LNST tăng 43% trong năm 2015, tăng 57% trong năm 2016 và tăng tiếp 72% trong quý 1/2017.
•           Biên lợi nhuận đang tăng và còn room cải thiện. Biên lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 7.68% trong quý 1/2017, vẫn thấp hơn của DQC (10.31%) và trung bình của các doanh nghiệp so sánh khác (9.72%). 
•           Tiêu thụ đèn LED là động lực tăng trưởng chính của RAL. Sản lượng tiêu thụ đèn LED tăng trung bình 133%/năm từ 2013-2016 và được kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng cao nhờ xu hướng LED hóa và giá đèn LED liên tục giảm.
•           Giá trị tài sản là khu đất trụ sở ở Hạ Đình (57,000m2) không hạch toán vào bảng cân đối kế toán.
Rủi ro đầu tư
•           Cạnh tranh cao, đặc biệt là cạnh tranh với các doanh nghiệp Trung Quốc và các doanh nghiệp lắp ráp nội địa
•           Hàng tồn kho lớn trong khi giá đèn LED và chip LED liên tục giảm.
•           Cổ đông lớn đồng thời là nhà phân phối của công ty, chiếm 39% tổng doanh thu năm 2016.