20171024_BSC_Vietnam company update_VN_RAL_ICB3722

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua cổ phiếu RAL với giá mục tiêu là 167,500 đồng/cp, upside 25% so với giá hiện tại.

Cập nhật KQKD. 9 tháng đầu năm 2017, doanh thu thuần đạt 2,113 tỷ đồng, tăn g 1% yoy, LNST tăng 38% đạt 139 tỷ đồng, riêng quý 3/2017, lợi nhuận sau thuế tăng đến 56% đạt 56 tỷ đồng. Sản lượng tiêu thụ đèn LED tăng, là động lực tăng trưởng chính của công ty. Sản lượng tiêu thụ đèn LED tăng trung bình 133%/năm từ 2013-2016.

Biên lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh tiếp tục mở rộng. Như chúng tôi đã đề cập trong báo cáo phân tích RAL, tăng trưởng lợi nhuận sau thuế chủ yếu đến từ cải thiện biên lợi nhuận. Biên lợi nhuận gộp tăng từ 21% năm 2016 lên đến 28% trong quý 3/2017 (đạt 26% trong 9T2017). Biên lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh tăng lên đến 9.18% trong 3Q2017 và cao nhất đạt 10.94% trong quý 3/2017.

Chi phí bán hàng tăng. Như đã đề cập trong báo cáo phân tích cổ phiếu RAL, cạnh tranh cao, và đang tăng, đặc biệt với các doanh  nghiệp Trung Quốc và các doanh nghiệp nhập hàng Trung Quốc về lắp ráp.

Dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh âm. Dòng tiền từ HĐSX kinh doanh là -70 tỷ đồng trong 9T2017 chủ yếu do công ty tăng mạnh các khoản phải thu khách hàng (tăng 112 tỷ đồng), giảm các khoản phải trả (106 tỷ đồng).

Dự báo KQKD.
•Chúng tôi dự báo DTT và LNST năm 2017 đạt lần lượt là 3,038 tỷ đồng (+3% yoy) và 198 tỷ đồng (+34% yoy), tương đương EPS 2017 (trừ 25% quỹ khen thưởng phúc lợi) là 12,893 đồng/cp. Dự báo của chúng tôi dựa trên các giả định, doanh số đèn LED tăng trưởng 74%, bóng truyền thống giảm 30% yoy, phích nước tăng 5% yoy và biên lợi nhuận thuần từ hoạt động tăng lên 8.97% (thấp hơn mức 9.18% trong 9T2017).
•DTT và LNST năm 2018 được dự báo đạt lần lượt là 3,199 tỷ đồng (+5% yoy) và 225 tỷ đồng (+14% yoy) nhờ biên lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh tăng lên 9.7%. Khi đó, EPS 2018 (sau khi trừ 20% quỹ khen thưởng phúc lợi) là 15,652 đồng/cp.