20171128_BSC_Vietnam Company Visit Note_VN_DPM_ICB1350

Ngày 08/12/2017, cổ phiếu DPM được giao dịch tại mức giá 21,300 đồng/cổ phiếu tương đương P/E FW là 13.64x, cao hơn nhiều so với trung bình các doanh nghiệp sản xuất phân bón.


Cập nhật doanh nghiệp
•Sản lượng tiêu thụ 10T2017 đạt 700 nghìn tấn urea, 330 nghìn tấn phân bón khác, 27 nghìn tấn hóa chất. DTT và LNTT 10T2017 đạt lần lượt là 7,078 tỷ đồng và 800 tỷ đồng.
•Giá bán ure đầu ra trung bình khoảng 6,800-6,900 đồng/kg, tăng 11% so với giá trung bình năm 2016.
•Giá khí đầu vào tăng 31%, vào khoảng 5.1 USD/MMBTU. Giá khí được dự báo tiếp tục duy trì ở mức cao trong năm 2018 gây tác động tiêu cực đến mảng kinh doanh phân urea của DPM.
•DTT và LNST năm 2017 được dự báo đạt lần lượt là 8,571 tỷ đồng (+8% yoy) và 698 tỷ đồng (-39%yoy) do giá khí tăng cao và trả thay cho PVtex khoảng 80 tỷ đồng.
•Tổ hợp nhà máy NH3-NPK dự kiến chính thức vận hành vào đầu năm 2018.
•Tạm ứng cổ tức đợt 1/2017, với tỷ lệ 10% tiền mặt.

Catalysts:
•Kế hoạch thoái vốn DPM của PVN

Rủi ro đầu tư
•Rủi ro vận hành hiệu quả tổ hợp nhà máy mới
•Rủi ro tiếp tục phải trả thay cho PVtex