HPG_Vuathepdangco_28022018_BSC_Company update

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị Mua cổ phiếu HPG với giá mục tiêu 79,300 đồng/cp (+20.2% so với mức giá đóng cửa ngày 28/02/2018) theo phương pháp định giá FCFF (giả định WACC là 13.04% và g =2%) và PE (giả định PE mục tiêu là 13x).

Dự báo kết quả kinh doanh
Chúng tôi dự báo năm 2018 doanh thu của HPG sẽ đạt 57,279 tỷ đồng (+24.08%yoy), biên lợi gộp 22.5% giảm so với năm 2017 do giai đoạn 1 phải nhập phôi thép từ bên ngoài. LNST thuộc về cổ đông cty mẹ đạt 9,382 tỷ đồng (+17.2%yoy), EPS 2018 = 6,184 đồng.

Catalyst
Giá quặng thế giới đang trong năm 2018 đã tăng 6.7% khiến giá thép Trung Quốc và Việt Nam tăng nhẹ. 

Rủi ro đầu tư
Kết quả kinh doanh bị ảnh hưởng bởi giá quặng sắt nguyên liệu.
Nhu cầu sản phẩm vào phụ thuộc vào chu kì kinh tế

Cập nhật Doanh nghiệp (xem chi tiết trang 2-3)
(1) Miếng bánh thị phần tiếp tục được cải thiện, duy trì vị trí dẫn đầu: tiếp tục chiếm lĩnh, thâu tóm thị trường như xu hướng hiện nay tại Trung Quốc
(2) Năng lực sản xuất đang được đẩy mạnh, ước tính sản lượng tiêu thụ thép Xây dựng năm 2018 của HPG sẽ đạt khoảng 2.7 – 2.8 triệu tấn. Nhà máy Tôn mạ màu công suất 400,000 tấn/năm cũng sẽ đi vào hoạt động
(3) Mảng Thép tiếp tục hưởng lợi từ nhu cầu trong nước và thuế CBPG. Giá thép cây nội địa tại Trung Quốc đang là 686 USD/tấn (khoảng 15 triệu VND/tấn), góp phần hạn chế lượng thép nhập khẩu vào Việt Nam.
(4) Giá thép tăng theo xu hướng của giá quặng thế giới: Giá quặng thế giới đầu năm 2018 đang trong xu hướng tăng, kỳ vọng lạc quan cho giá thép của HPG trong Q1/2018.
(5) Doanh thu từ bất động sản và nông nghiệp: Mandarin Garden 2 dự kiến sẽ  ghi nhận hầu hết lợi nhuận (khoảng 500 tỷ) trong năm 2018, lợi nhuận đóng góp của mảng nông nghiệp chưa đáng kể
(6) Tiến độ đầu tư dự án Dung Quất: thực hiện nhanh, kịp tiến độ, dự báo HPG sẽ phải tăng thêm nợ vay khoảng 8,200 tỷ đồng để phục vụ dự án Dung Quất trong năm 2018