BSR_Anh cả ngành lọc hóa dầu_BSC_Vietnam company update_VN_ICB3722

Định giá
Kết thúc ngày 01/03/2018, cổ phiếu BSR chào sàn UPcom và tăng trần giao dịch với giá 31,300 đồng/cp, tương đương P/E FW là 11.64x và EV/EBITDA là 9.83x

Dự báo kết quả kinh doanh
Chúng tôi dự báo, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của BSR đạt lần lượt là 102,217 tỷ đồng (+ 27%yoy) và 8,341 tỷ đồng (-4% yoy), EPS 2018 là 2,690 đồng/cp (giữ nguyên so với báo cáo phân tích lần đầu của chúng tôi).

Catalysts:
(1) Bán vốn cho nhà đầu tư chiến lược
(2) Crack spreads tiếp tục ở mức cao mang lại lợi nhuận cao cho BSR, 2 tháng đầu năm 3-2-1 crack spread là 17 USD/thùng
(3) Giá dầu, một trong những yếu tố cơ bản xác định giá xăng đầu ra, được dự báo ở mức trung bình là 59.67 USD/thùng. Do đó, giá xăng được dự báo cao hơn năm 2017 và mang lại lợi thế từ chênh lệch thuế nhập khẩu xăng, xét về giá trị tuyệt đối cao hơn cho BSR.

Rủi ro đầu tư:
(1) Crack spreads co hẹp do dư cung dầu thành phầm trên toàn cầu
(2) Cạnh tranh tăng sau khi đi vào vận hành NM lọc dầu Nghi Sơn
(3) Rủi ro thu hồi khoản tiền gửi tại Oceanbank
(4) Rủi ro BSR-BF tiếp tục thua lỗ
(5) Rủi ro tỷ giá, rủi ro lãi suất

Cập nhật doanh nghiệp (xem chi tiết ở trang 2)
(1) KQKD 2017 khả quan. Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 81,334 tỷ đồng (+10% yoy) và 8,661 tỷ đồng (+93% yoy).
(2) Crack spreads. Chỉ tiêu 321 crack spreads đạt 17.002 USD/thùng, giảm nhẹ so với mức trung bình năm 2017 là 17.868 USD/thùng. 
(3) KQKD năm 2018 khả quan nhờ (1) BSR đã hoàn tất sửa chữa lớn trong năm 2017, hoạt động cả  năm 2018; (2) Giá dầu được dự báo tiếp tục duy trì ở mức cao; (3) Lợi thế từ chênh lệch thuế nhập khẩu của sản phẩm xăng.
(4) Cổ đông chiến lược. Đến thời điểm hiện tại đã có hai nhà đầu tư nộp hồ sơ đăng ký tham giá quá trình lựa chọn Nhà đầu tư chiến lược là PLX và Công ty dầu lửa quốc gia Ấn Độ.