CSM_Tia sáng hy vọng_BSC_Việt Nam Company Update

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị Theo dõi cổ phiếu CSM. Hiện tại CSM đang giao dịch với mức P/E là 27.9x (cao hơn TB ngành khu vực là 21.1x), P/B là 1.2x (thấp hơn TB ngành khu vực là 1.7x).
Kế hoạch kinh doanh
Năm 2018, doanh nghiệp đặt kế hoạch sản lượng lốp Radial toàn thép tăng 25%, lốp Radial bán thép tăng lên 1 triệu lốp, doanh thu 3,800 tỷ VND (+8% yoy), LNTT hơn 100 tỷ VND (>+81% yoy), EPS đạt 965 đồng, tỷ lệ cổ tức ở mức khoảng 3%.

Catalyst
- Giai đoạn 2 nhà máy Radial bán thép đưa vào hoạt động, dự kiến XK cho Tireco 1 triệu lốp trong năm nay. (Nhu cầu 1.5 triệu lốp hàng năm)
- Nhu cầu lốp Radial tăng trưởng mạnh.
- Vinachem thoái vốn tại CSM xuống 36%.

Rủi ro đầu tư
Giá nguyên vật liệu biến động mạnh

Cập nhật doanh nghiệp
Thị trường cạnh tranh cao. Trong đó cạnh tranh lớn nhất với Trung Quốc (chiếm 50% thị phần săm lốp tại Việt Nam).
Lợi nhuận bị ảnh hưởng xấu do tình hình giá nguyên vật liệu. Trong năm 2017, trung bình giá cao su trên thế giới đã tăng 36% so với năm 2016. Điều này làm sụt giảm lợi nhuận của DN khi mà 50% giá thành lốp đến từ cao su.
Mảng Radial lỗ 130 tỷ VND. Trong đó, riêng mảng Radial bán thép lỗ 100 tỷ VND, mảng Radial toàn thép lỗ khoảng 30 tỷ VND.
Giá bán năm 2018 tăng 3-5%. Trong năm 2017, DN đã tăng giá các sản phẩm của mình trung bình từ 2-3%. Năm 2018, DN đã tăng giá lốp xe máy lên 5% đầu năm và dự kiến tăng 3% giá các SP ô tô trong tháng 3.
Vinachem thoái vốn. Hiện nay Vinachem hiện đang sở hữu 51% và dự kiến sẽ thoái vốn tại CSM xuống 36%.

Quan điểm kỹ thuật 
CSM đang trong xu hướng giảm giá dài hạn từ khoảng giữa năm 2016 và liên tục thủng các ngưỡng hỗ trợ. Hiện tại giá cổ phiếu đang trong xu hướng tăng giá ngắn hạn, tiếp cận ngưỡng kháng cự 15.1. Kỳ vọng cổ phiếu sẽ tiếp tục tăng giá trong ngắn hạn