MBB_Tiếp tục tăng tốc_BSC_Vietnam company visit note_VN_ICB8355

Định giá
Ngày 29/03/2018 cổ phiếu MBB được giao dịch tại mức giá 35,200 đồng/cp, P/B là 2.27x, thấp hơn so với mức trung bình các ngân hàng khác (2.54x). Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu MBB với mức giá 40,200 đồng/cp, upside 14%, P/B 2018 là 2.3x.
Dự báo KQKD 2018.
BSC dự báo LNST năm 2018 đạt 5, 165 tỷ đồng, tăng 48% yoy. EPS 2018 là 2,729 đồng/cp (trừ 6% quỹ khen thưởng phúc lợi). Giá trị ghi sổ của cổ phiếu năm 2018 là 17,490 đồng/cp.
Catalysts:
•    LNST tiếp tục tăng trưởng mạnh.
•    Cổ tức và cổ phiếu thưởng cao. Dự kiến, quý 2-3/2018, ngân hàng sẽ thực hiện chi trả 5% cổ tức bằng cổ phiếu còn lại của năm 2017 và 14% cổ phiếu thưởng. Năm 2018, MBB đặt mục tiêu thanh toán 11% cổ tức.
Rủi ro đầu tư
•    Nếu sáp nhập PGBank sẽ làm tăng quy mô nợ xấu, chi phí dự phòng rủi ro nợ xấu của ngân hàng.
Cập nhật doanh nghiệp
•    LNTT năm 2017 tăng 44% yoy, và vượt 25% so với kế hoạch. Đây cũng là năm ngân hàng đạt tốc độ tăng trưởng cao nhất kể từ năm 2011 trở lại đây.
•    Tích cực xử lý nợ xấu. Tỷ lệ nợ xấu giảm còn 1.2%, ngân hàng đã hoàn tất trích lập dự phòng trái phiếu VAMC. 1,322 tỷ đồng trích lập trái phiếu VAMC sẽ không còn xuất hiện trong báo cáo tài chính MBB từ năm 2018, EPS tăng thêm 583 đồng/cp
•    Kế hoạch kinh doanh 2018. Dư nợ cho vay tăng 15% yoy, huy động tăng 11% yoy, LNTT hợp nhất đạt 6,800 tỷ đồng (+ 47% yoy). EPS 2018 của ngân hàng là 2,676 đồng/cp.
•    LNTT quý 1/2018 ước đạt 1,600 tỷ đồng, +44% yoy.
•    MBB đặt kế hoạch thoái vốn và giảm tỷ lệ sở hữu một số công ty thành viên.
•    MBB nghiên cứu và tìm hiểu cơ hội sáp nhập với PGbank.
•    Cổ tức cao, vốn điều lệ dự kiến tăng lên 21,605 tỷ đồng.
Ngân hàng chưa có kế hoạch mở room cho nhà đầu tư nước ngoài. MBB hiện đã kín room là 20%.