HDG_Năng lượng Hà Đô_ BSC_Company update_03042018

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị Mua với cổ phiếu Hà Đô với mức giá đạt 65,200 đồng/cp (upside 26%). Ngày 03/04/2018, cổ phiếu HDG đang giao dịch với mức giá là 52,400 đồng/cổ phiếu, tương đương với mức P/E fw= 9.9x.

Dự báo kết quả kinh doanh
•Năm 2018, doanh thu ước tính sẽ đạt 3,735 (+65%yoy) nhờ ghi nhận  dự án Centrosa, và mảng xây lắp tăng theo ước tính thận trọng sẽ đạt tầm 669 tỷ (+15% yoy) . Bên cạnh đó, mảng thủy điện cũng dự kiến sẽ tăng trưởng nhẹ đạt 350 tỷ (+8.1%yoy) nhờ nhà máy thủy điện Nhan Hạc sẽ đi vào hoạt động giữa năm 2018.
•LNCĐ công ty mẹ ước tính sẽ đạt 401.4 tỷ (+103% yoy), mức EPS= 5,285 đồng/ cổ phiếu.

Catalyst
• Sự kiến bộ quốc phòng thoái toàn bộ vốn 9.94% sẽ làm cải thiện kế hoạch và mô hình kinh doanh cho doanh nghiệp.
• Doanh nghiệp dự kiến sẽ bắt đầu ghi nhận dự án Hà Đô Centrosa vào cuối năm 2018, với doanh thu dự kiến lên tới 2,400 tỷ với biên lợi nhuận gộp đạt 30-40%.
• Chiến lược đầu tư trong 2 năm tới sẽ chú trọng vào mảng điện năng để có nguồn doanh thu và lợi nhuận ổn định.
• Kết quả kinh doanh cải thiện so với năm trước, doanh thu và lợi nhuận năm 2017 lần lượt tăng trưởng  14.3% và 20.3%.

Cập nhật doanh nghiệp
• Mảng bất động sản:   Triển khai các dự án:  dự án ở quận 8, dự án khu đô thị mới Dịch Vọng;  khởi động lại dự án An Khánh-An Thượng; Dự án Bảo Khánh ở Nha Trang,1 dự án ở quận 12  và Dự án Năm Pông - ở Lào
• Mảng thủy điện: Nhà máy Nhạn Hạc (công suất 58MW) sẽ phát điện tổ máy số 1 vào tháng 6, tổ máy số 2 vào tháng 8.
• Mảng xây lắp: doanh nghiệp dự kiến doanh thu 2018 là 1500 tỷ, lợi nhuận khoảng 75 tỷ (biên lợi nhuận khoảng 5.2%).

Rủi ro Đầu tư
• Cơ cấu nợ trên vốn chủ chiếm 75%, duy trì ở mức cao. Doanh nghiệp hiện tại vẫn có nhu cầu vay vốn 1000 tỷ đồng.
• Quỹ đất trong bất động sản sẽ khan hiếm khi hầu hết các dự án bất động sản đã triển khai.