PDR_Tái cơ cấu tài chính hoàn tất_03042018_Company Update

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị Theo dõi với cổ phiếu PDR.
Catalyst
(1) Tái cấu trúc tài chính thành công sau khi trả hết các khoản nợ và trái phiếu nhờ vào việc chuyển nhượng dự án EverRich 2 và EverRich 3
(2) Sỡ hữu quỹ đất mới thông qua hình thức thi công các công trình BT qua đó hạn chế rủi ro vay nợ lớn trong quá khứ.
Rủi ro Đầu tư
(1) Rủi ro liên quan đến các vấn đề thủ tục đầu tư BT hoặc chính sách do đó có thể bị kéo dài thời gian như dự kiến trong kế hoạch của PDR.
(2) Rủi ro chung mang tính chu kỳ của ngành bất động sản
Cập nhật KQKD
(1) KQKD 2017 ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận đột biến là +81.3% yoy, đạt 439.8 tỷ đồng nhờ ghi nhận khoản doanh thu khác từ thanh lý hợp đồng hợp tác đầu tư. Doanh thu thuần 2017 đạt 1,542 tỷ đồng (+1.2% yoy), tuy nhiên biên lợi nhuận gộp có sự cải thiện đáng kể từ mức 26.5% năm 2016 lên mức 33.6% năm 2017 nhờ vào việc chủ yếu hạch toán dự án Everrich Infinity có giá vốn thấp. Lợi nhuận ròng 2017 đạt 439.8 tỷ đồng (+81.3% yoy)
(2) PDR đã hoàn tất việc tái cơ cấu nợ sau khi đã trả hết nợ gốc vay ngân hàng và trái phiếu trong năm 2017. PDR đã hoàn tất trả hết tại ngân hàng Đông Á (387 tỷ đồng nợ ngắn hạn) và Techcombank (600 tỷ đồng nợ dài hạn), khoản trái phiếu doanh nghiệp 2,116 tỷ đồng.
(3) PDR đặt kế hoạch kinh doanh 2018 tăng trưởng mạnh nhờ hạch toán các dự án (1) Everich Infinity, (2) The Millenium, (3) Bàu Cả - Quãng Ngãi. Theo đó, doanh nghiệp đặt kế hoạch kinh doanh và lợi nhuận sau thuế lần lượt ước đạt 2,000 tỷ đồng (+51% yoy) và 640 tỷ đồng (+45% yoy).PE forward 2018 của PDR = 14.x lần tương đương mức trung vị ngành bất động sản (đã loại trừ VIC và NVL)
(4) PDR tập trung phát triển quỹ đất theo hướng thực hiện các công trình BT đổi đất và M&A mua lại các dự án có quy mô vừa và nhỏ (<10,000 m2) nhằm hạn chế rủi ro vay nợ nhiều. Tổng quỹ đất hiện tại của PDR khoảng 238ha trong đó bao gồm (1) quỹ đất hiện có là 169.3 ha, (2) quỹ đất hoán đổi từ các dự án BT là 27.2ha, quỹ đất liên kết phát triển là 31.2 ha.