TPB_NH Tiên Phong_BSC_Vietnam company visit note_VN_ICB8355

Định giá
555 triệu cổ phiếu TPB dự kiến chào sàn HOSE vào ngày 19/04/2018 với giá khởi điểm là 32,000 đồng/cp, tương đương P/B trailing là 2.66x, tương đối cao so với trung bình các ngân hàng hiện tại (2.54x) và P/B 2018 là 1.63x.
Dự báo KQKD 2018.
TPB đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng đạt 18%; 66% tăng trưởng LNST trong năm 2018, sau đó, cho vay và LNTT tăng trưởng lần lượt là 20%/năm và 32%/năm từ 2018-2022. Khi đó, LNST 2018 đạt 1,600 tỷ đồng,EPS là 2,883 đồng/cp, giá trị ghi sổ là 19,690 đồng/cp.
Cập nhật doanh nghiệp
•    LNST tăng 70.49% yoy đạt 964 tỷ đồng trong năm 2017 nhờ cho vay tăng 35.97%, NIM tăng từ mức 2.79% lên 2.94% và thu nhập ngoài lãi tăng đến 133% yoy.
•    KQKD quý 1/2018 tiếp tục khả quan. LNTT đạt 513 tỷ đồng, tăng 149% yoy. Tỷ lệ nợ xấu được kiểm soát ở mức thấp, đạt 0.95%.
•    Ngân hàng có khoảng 2,400 tỷ đồng lợi nhuận chưa ghi nhận từ danh mục đầu tư trái phiếu Chính phủ, tính đến tháng 3/2018.
•    Hiệu quả kinh doanh cải thiện mạnh. NIM tăng lên 2.94%, ROA và ROE tăng lần lượt từ 0.62% lên 0.84% và từ 10.79% lên 15.59%.
•    Nợ xấu được kiểm soát ở mức 1.1%, nếu tính cả nợ xấu đã bán cho VAMC tỷ lệ này tăng lên đến 2.05%. Tỷ lệ dự phòng rủi ro nợ xấu/tổng nợ xấu là 97%, tương đối cao so với các ngân hàng khác (trung vị là 79.49%).
•    TPB dẫn đầu về số hóa ngân hàng. Điều này không chỉ giúp TPB thu hút thêm khách hàng mới, đáp ứng nhu cầu của nhóm khách hàng trẻ mà còn đóng góp tăng CASA, tăng huy động, tăng thu nhập cho TPB.
Rủi ro đầu tư
•    Tổng tài sản nghi ngờ tăng 1255 lên 10,863 tỷ đồng
•    Rủi ro thanh khoản
•    Rủi ro lãi suất tăng