CSV_Cơ sở vững vàng_21032018_BSC_Company Visit Note

Định giá
CSV là một cổ phiếu khá hấp dẫn về mặt định giá với P/E= 7.3x so với trung bình ngành khu vực hiện nay vào khoảng 8.6x.

Dự báo KQKD
DN đặt mục tiêu năm 2018 DT và LNTT lần lượt đạt 1,050 tỷ VND (-4.2% yoy) và 283 tỷ VND (-8.5% yoy), tương đương với EPS 2018 = 5,122 VND/cp. (Không tính đến DT và LN từ CTCP Photpho).

Catalyst
- Vinachem thoái vốn tại CSV xuống mức 51%.

Rủi ro Đầu tư
- Khấu hao tăng sau khi di dời sang nhà máy Biên Hòa 1 và từ 2 bình điện phân mới.

Luận điểm Đầu tư
Sản lượng tiêu thụ không có nhiều biến động. Tuy nhiên, giá bán sản phẩm có nhiều biến động (giá xút tăng 19%, giá clo giảm 30% và H2SO4 giảm 5%).
Giá nguyên vật liệu tăng. Giá muối tăng 40%, giá điện tăng 6% từ tháng 12/2017.
Dự án di dời 3 nhà máy tại KCN Biên Hòa 1.  Doanh nghiệp đã gần như hoàn tất về thủ tục thuê đất và chậm nhất quý 2/2018 sẽ thuê xong đất ở KCN Nhơn Trạch 6. Tổng chi phí di dời các nhà máy sẽ khoảng 2500 tỷ - 3000 tỷ VND. Việc này sẽ làm tăng chi phí khấu hao của DN.
Dự kiến đưa 2 bình điện phân mới thay thế vào Q2/2019 với chi phí khoảng 135 tỷ VND.
Thoái vốn CTCP Phốt Pho. Doanh nghiệp sẽ thoái vốn CTCP Phốt Pho Việt Nam với dự kiến sẽ thu được ít nhất hơn 41 tỷ VND.

Quan điểm kỹ thuật
Cổ phiếu CSV đang trong xu hướng tăng giá dài hạn. Hiện tại, giá cổ phiếu đang hình thành mô hình 2 đỉnh với ngưỡng hỗ trợ 41. Các chỉ báo tín hiệu cho thấy khả năng giá cổ phiếu có thể sẽ tiếp tục điều chỉnh trong thời gian tới. 


KQKD 2017 khả quan. Trong năm 2017, CSV đạt doanh thu và LNST lần lượt 1,466 tỷ VND (-4.9% yoy) và 245.8 tỷ VND (+36.3% yoy). Sở dĩ doanh thu giảm mà LN tăng do:
1. PQLDN giảm 45 tỷ VND từ việc doanh nghiệp đã trích xong lợi thế thương mại và tăng hoàn nhập dự phòng trong năm nay.
2. khấu hao của DN cũng giảm 40 tỷ VND (Dự kiến 2018 sẽ hết khấu hao).