PNJ_Vượt lên thử thách_ Company Update Report_11042018

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị Mua cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu 221,700 đồng/cp (+18.6% so với mức giá đóng cửa ngày 11/04/2018) dựa trên 2 phương pháp định giá là FCFF và PE.

Catalyst
Tăng trưởng doanh thu cửa hàng cũ (SSSG) được dự báo sẽ tiếp tục duy trì mức tăng trưởng cao, khoảng 21% theo dự phóng của chúng tôi, tương đương mức 2017 cao hơn mức 14% năm 2016.
                                                                          
PNJ tiếp tục đẩy mạnh thực hiện chiến lược tăng độ phủ mở thêm cửa hàng mới, chúng tôi dự báo năm 2018 PNJ sẽ mở mới thêm 50 cửa hàng, cao hơn so với kế hoạch đề ra là 40 cửa hàng.


Rủi ro Đầu tư
(1) Rủi ro từ chính sách do ngành vàng trang sức chịu sự quản lý chặt chẽ từ NHNN.
(2) Rủi ro từ việc mở rộng cửa hàng quá nhanh nhưng không kiểm soát được chi phí dẫn đến hoạt động chưa đạt hiệu quả cao
(3) Rủi ro từ đối thủ cạnh tranh mới là Precita

Cập nhật KQKD
(1) Kết quả doanh thu và lợi nhuận Q1/2018 ước tính tiếp tục duy trì mức tăng trưởng mạnh.Theo cập nhật sơ bộ từ PNJ, doanh thu và lợi nhuận sau thuế Q1/2018 ước đạt lần lượt khoảng 3,132 tỷ đồng (+ 32.2% yoy) và 334 tỷ đồng (+35.8% so với cùng kỳ).

(2) Tốc độ tăng trưởng doanh thu cửa hàng cũ (SSSG) trong Q1/2018 ghi nhận mức cao kỷ lục đạt 25%, cao hơn mức SSSG trong năm 2017 là 21%. Theo như kế hoạch năm nay của PNJ, mức SSSG mà doanh nghiệp đặt ra là 18%.

(3) Trong Q1/2018, PNJ đã mở được 14 cửa hàng / 40 cửa hàng theo kế hoạch, tập trung chủ yếu ở Hồ Chí Minh.

(4) Công nghệ thông tin 4.0 là nền tảng cho tăng trưởng của PNJ trong tương lai. Kế hoạch đầu tư của PNJ trong năm 2018  chủ yếu tập trung cho mảng CNTT với hệ thống ERP mới dự kiến 6.5 triệu USD năm 2018 – 2019) và hệ thống Digital Transformation: CRM , RFID khoảng 1.8 triệu USD trong 2 năm 2018-2019

(5) Dự báo kết quả kinh doanh 2018 sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng cao. BSC dự báo DTT và lợi nhuận ròng của PNJ năm 2018 lần lượt ước đạt 14,204 tỷ đồng (+29.4% yoy) và 1,039 tỷ đồng(+43% yoy), tương đương EPS 2018F = 8,888 đồng/cổ phiếu