VCB_Phát hành riêng lẻ & thoái vốn_BSC_Vietnam company visit note_VN_ICB8355

Định giá
Ngày 02/05/2018, cổ phiếu VCB được giao dịch tại mức giá 58,200 đồng/cp, tương đương P/B 2018 là 3.28x, tương đối cao so với mức trung vị các ngân hàng niêm yết (1.93x).
Dự báo KQKD 2018.
BSC dự báo LNTT năm 2018 đạt 16,670 tỷ đồng, tăng 46.48% yoy. Trong đó, lợi nhuận từ hoạt động lõi tăng 23.14% yoy, lợi nhuận từ thoái vốn và xử lý nợ xấu là 4,447 tỷ đồng. EPS sau khi trừ quỹ khen thưởng phúc lợi là 3,707 đồng/cp. EPS từ hoạt động lõi là 3,117 đồng/cp. Vốn chủ sở hữu được dự báo đạt 63,878 tỷ đồng, giá trị ghi sổ là 17,755 đồng/cp.
Cập nhật doanh nghiệp
•    LNST quý 1/2018 tăng 58.84% đạt 3,503 tỷ đồng. Tuy nhiên, nợ xấu và nợ quá hạn tăng. Tỷ lệ nợ xấu cuối quý 1/2018 đạt 1.37%, tăng từ mức 1.14% năm 2017.
•    Ngân hàng đặt kế hoạch tổng tài sản tăng 14%, huy động vốn và dư nợ tín dụng tăng 15%, tỷ lệ nợ xấu kiểm soát dưới 1.5% và LNTT đạt 13,300 tỷ đồng (+ 18% yoy) trong năm 2018.
•    Trong quý 1/2018, VCB đã hoàn tất thoái vốn 6.7 triệu cổ phiếu OCB với giá trung bình là 25,771 đồng/cp, và 7.6 triệu cổ phiếu HVN, tổng lợi nhuận thu về khoảng 355 tỷ đồng. Theo quy định tại thông tư 36, ngân hàng tiếp tục giảm tỷ lệ sở hữu tại MBB và EIB xuống dưới 5%, dự kiến thực hiện trong quý 2/2018.
•    Cổ tức 2017 là 8% tiền mặt.
Catalysts:
•    Bán 10% vốn cho tối đa 10 nhà đầu tư nước ngoài
•    Thoái vốn các khoản đầu tư vào các TCTD khác, lợi nhuận dự kiến ghi nhận trong năm 2018 khoảng 1,447 tỷ đồng.
Rủi ro đầu tư
•    Định giá cao, P/B 2018 là 3.28x