RAL_Định giá rẻ_Vietnam company update_VN_ICB3722

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu RAL với giá mục tiêu là 174,500 đồng/cp, upside 43% theo phương pháp P/E. Hiện cổ phiếu RAL được giao dịch tại mức giá 122,000 đồng/cp, tương đương, P/E trailing là 7.86x, thấp hơn nhiều so với các công ty cùng ngành và VNindex.
Dự báo KQKD
BSC dự báo DTT và LNST của RAL năm 2018 đạt lần lượt là 3,470 tỷ đồng ( + 6.1% yoy) và 225 tỷ đồng (+5.13% yoy). EPS đạt 14,694 đồng, sau khi trừ 25% quỹ khen thưởng phúc lợi.
Cập nhật doanh nghiệp
•    DTT đạt 909 tỷ đồng, tăng 3% yoy, LNST quý 1/2018 đạt 49 tỷ đồng, (+2% yoy)
•    Năm 2018, công ty dặt mục tiêu doanh thu thuần đạt 3,270 tỷ đồng, tương đương năm 2017, LNTT đạt 206 tỷ đồng (- 24% yoy). Từ năm 2011-2017, RAL luôn vượt kế hoạch đề ra, doanh thu cao hơn từ 4-20% và LNTT cao hơn từ 37-110% kế hoạch.
•    Biên lợi nhuận tiếp tục cải thiện. Biên LN thuần từ hoạt động kinh doanh tăng từ 7.55% năm 2016 lên 8.17% trong quý 1/2018. Quý 1 thường là thời điểm ghi nhận biên lợi nhuận thấp nhất trong năm, sau đó, biên lợi nhuận tăng dần.
•    Tiêu thụ đèn LED là động lực tăng trưởng chính cuả RAL. Doanh thu LED kế hoạch tăng 82% đạt 2,330 tỷ đồng. Dây chuyền sản xuất compact sẽ dừng hoạt động vào tháng 7/2018.
•    Đẩy mạnh bán hàng, tăng độ phủ với sự hỗ trợ từ Samsung.
•    Giá trị tài sản là khu đất trụ sở ở Hạ Đình (57,000 m2) không được hạch toán vào bảng cân đối kế toán.
•    Cổ tức năm 2017 là 50% bằng tiền mặt, trong đó, 25% thanh toán trong tháng 9/2018 và 25% còn lại dự kiến vào tháng 4/2019. Cổ tức 2018 dự kiến 50% bằng tiền.
Catalyst
•    KQKD tiếp tục tăng trưởng.
Rủi ro Đầu tư
•    Cạnh tranh cao, đặc biệt cạnh tranh với các DN Trung Quốc ảnh hưởng tiêu cực đến tiêu thụ sản phẩm của RAL.
•    Chi phí bán hàng, khuyến mại lớn và tiếp tục tăng
Giá trị khoản phải thu cao