CSV_MUA_TP 45.699 VND_Upside 19%_BSC_Vietnam Company Update_05292018

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu CSV với giá mục tiêu 45,699 VND/cp - Upside 19% so với mức giá đóng cửa ngày 8/5/2018 với phương pháp định giá P/E. Hiện nay, CSV được giao dịch với P/E = 6.8x, thấp hơn nhiều so với trung bình ngành hiện nay là 9x.

Dự báo KQKD 2018
BSC dự báo CSV sẽ ghi nhận DTT và LNST của 2018 lần lượt đạt 1,206 tỷ VND (+10.07% yoy) và 280 tỷ VND (+11.68% yoy) dựa theo giả định sản lượng không có nhiều thay đổi, động lực tăng trưởng LN chính trong năm 2018 đến từ thoái vốn CTCP Photpho. 

Catalyst
(1) Nhu cầu hóa chất cao trong tương lai là động lực phát triển của CSV sau khi di dời nhà máy.
(2) Thoái vốn tại CTCP Photpho với LN dự kiến 84 tỷ VND.
(3) Vinachem thoái vốn tại CSV.

Rủi ro đầu tư
(1) Biến động giá nguyên liệu.
(2) Rủi ro tiến độ đưa bình điện phân vào hoạt động và di dời nhà máy.

Cập nhật KQKD
(1) Doanh thu Q1/2018 tăng trưởng 13.7% so với cùng kỳ khi sản lượng tiêu thụ và giá sản phẩm có xu hướng tăng. Trong 1Q2018, sản lượng Xút 32% tiêu thụ tăng 2.58% qoq, HCl 32% giảm 6.7% qoq, Silicat tăng 3.52% qoq và H2SO4 tăng mạnh 22.50% qoq. Về giá bán, giá bán NaOH tăng mạnh 30.6%, giá HCl giảm 11.4%, Silicat tăng 6.7% và H2SO4 tăng 3%.
(2) Giá muối đã tăng trung bình 38.7%, giá lưu huỳnh tăng 52.7% và giá photpho tăng 1.1% so với cùng kỳ. Bên cạnh đó, giá điện đã tăng 6% từ tháng 12/2017 và giá nhân công tăng 20%. Điều này làm tăng chi phí giá vốn của DN.
(3) Doanh nghiệp đã gần như hoàn tất về thủ tục thuê đất và chậm nhất quý 2/2018 sẽ thuê xong đất ở KCN Nhơn Trạch 6. Dự kiến Q2/2018 doanh nghiệp sẽ trả nốt khoảng 300 tỷ VND tiền thuê đất trong 50 năm.
(4) Dự kiến đưa 2 bình điện phân mới thay thế vào Q2/2019 với chi phí khoảng 135 tỷ VND.
(5) Thoái vốn tại CTCP Phốt pho, dự kiến thu về 84 tỷ VND.
(6) Vinachem thoái vốn tại CSV, giảm sở hữu xuống 51%.