GMD_Cơ hôi Từ Cảng Biển_Company Visit Note_BSC_31 05 2018

Định giá
Ngày 31/05/2018, cổ phiếu GMD được giao dịch tại mức giá 25,550 đồng/cổ phiếu, tương đương P/E và P/B FW lần lượt là 12.58x và 2.2x (chúng tôi đã loại trừ đi doanh thu bất thường từ việc thoái vốn 2 công ty logistics của doanh nghiệp)

Kế hoạch kinh doanh 2018F
Q12018, DTT đạt 689 tỷ (-20% yoy) do tổng sản lượng tất cả cảng biển đạt 20% kế hoạch 2018F do có 1 tháng Tết nguyên đán.
Năm 2018, GMD đặt kế hoạch DTT hợp nhất 2,405 tỷ đồng (-39.72% yoy) trong đó DTT Khai thác cảng đạt 2,183 tỷ đồng (19% yoy) và DTT Logistics đạt 222 tỷ (-89.69% yoy), nguyên nhân DTT Logistics ghi nhận giảm do GMD chuyển nhượng vốn của 2 công ty (Gemadept Logistics và Gemadept Shipping). LNTT 2018 đạt 2,130 tỷ đồng (327% yoy).

Catalysts
(1) GMD sẽ thoái vốn mảng BDS dự báo lợi nhuận khả quan.
(2) SCSC hiện đang trong quá trình hoàn thiện niêm yết trên sàn HSX nằm trong kế hoạch thoái vốn của GMD.
(3) Room ngoại hiện bị khoá mức 20.4%, GMD sẽ mở room lên 49%, NN có thể mua thêm 5% tương ứng 14 triệu cổ phiếu.

Rủi ro đầu tư
Mảng cao su đang gặp khó khăn với khoảng lỗ bình quân hàng năm dưới 10 tỷ. Hiện GMD đang tìm đối tác chiến lược nhằm thoái khỏi mảng này.

Cập nhật doanh nghiệp (xem chi tiết trang 2)
(1) Mảng Cảng: Hiện các cảng ở khu vực phía Bắc (Hải Phòng) đang quá tải: Cảng Nam Hải 120%-170% công suất, Cảng Nam Hải Đình Vũ 122% công suất. Vì vậy, GMD hiện đang mở rộng hệ thống cảng lên:
- Cảng Nam Đình Vũ GĐ 1 hoàn thành vào Q12018, mở rộng quy mô thêm 500,000 Teus cho khu vực Hải Phòng.
- Gemalink sẽ là dự án quy mô lớn nhất ở cụm cảng nước sâu Cái Mép-Thị Vải, GĐ 1 sẽ hoàn thành trong Q42019.

(2) Mảng Logistics: HĐKD contract Logistics mở rộng tập khách hàng nhưng do cạnh trang cao nên chúng tôi đánh giá biên lợi nhuận gộp không cao ước đạt 10%-15%.

(3) Kế hoạch trả cổ tức 2017: bằng tiền 15%, cổ tức đặc biệt bằng tiền 65%.