DRC_TP 27,022 VND_Upside 31.2%_BSC Company Update_04062018

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu DRC với giá mục tiêu 27,022 đồng/cp (+31.2% so với mức giá đóng cửa ngày 01/06/2018) dựa trên 3 phương pháp định giá là FCFE, FCFF và PE. Chúng tôi đánh giá DRC là cổ phiếu thích hợp để đầu tư trung và dài hạn.

Dự báo KQKD
BSC dự báo, năm 2018, DTT và LNST của DRC lần lượt đạt 4,437 tỷ VND (+20.9% yoy) và 145 tỷ VND (-10.4% yoy), tương đương EPS 2018 là 1,111 VND/cp.

Catalyst
- Giá cao su tự nhiên được dự báo giảm từ 5%-8% trong năm 2018.
- Vinachem dự kiến thoái vốn DRC xuống 36% trong năm 2018.

Rủi ro Đầu tư
- Biến động giá nguyên vật liệu.
- Cạnh tranh cao mảng lốp ô tô.

Luận điểm Đầu tư
KQKD 1Q2018 giảm mạnh so với cùng kỳ. Trong 1Q2018, DRC đạt được DTT và LNST lần lượt 734 tỷ VND (-18.5% qoq) và 20.73 tỷ VND (-70.7% qoq).
Sản lượng tiêu thụ giảm 22% qoq. DRC đã tiêu thụ được 235.870 lốp ô tô (-22% yoy), trong đó lốp Bias tiêu thụ được 162.884 lốp (-27.8% yoy), lốp Radial tiêu thụ được 72.986 lốp (-5% yoy). Sản lượng tiêu thụ có thể bị ảnh hưởng hết quý 2 do DN chưa đáp ứng được nhu cầu lốp TBR hiện tại của các DN lắp ráp ô tô, kỳ vọng sản lượng tăng trở lại từ 3Q2018. 
Gía bán các sản phẩm săm lốp ô tô tăng 5% từ 2T2018. Giá các sản phẩm lốp Bias đã giảm nhẹ (trung bình khoảng 0.5%), giá lốp Radial trong nước giảm 15.8% qoq, giá xuất khẩu tăng 10.45% qoq.Giá bán lốp ô tô tăng 5% giúp DN bù đắp một phần biến động của chi phí NVL.
Giá NVL biến động mạnh. Trong 1Q2018, giá cao su tự nhiên đã giảm 18.54%, giá cao su nhân tạo tăng 1.09%, giá hóa chất và than đen tăng 50% - 60% so với cùng kỳ.
Giai đoạn 2 nhà máy Radial đưa vào hoạt động nâng tổng công suất sản xuất lốp Radial lên 600.000 lốp/năm.  Hiện DRC đang triển khai và đã đưa một số máy móc vào hoạt động từ đầu năm 2018. Dự kiến năm nay sẽ sản xuất và tiêu thụ được 480.000 lốp Radial (+43.9% yoy). GD 2 nhà máy Radial sẽ giúp DRC giảm được 30% chi phí khấu hao trên sản phẩm so với hiện nay.