DRI_MUA_TP 9,837 VND_Upside 24.5%_BSC Company Update

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu DRI với giá mục tiêu 9,837 VND/cp, upside 24.5% so với giá đóng cửa ngày 5/6/2018 dựa theo phương pháp P/E. Hiện nay DRI đang được giao dịch với mức P/E = 3.95x, thấp hơn so với mức trung bình ngành hiện nay là 7.43x.

Dự báo KQKD
BSC dự báo, năm 2018, DTT và LNST của DRI lần lượt đạt 604 tỷ VND (+2.8% yoy) và 102 tỷ VND (-29.2% yoy) tương đương với EPS 2018 = 1,324 VND/cp dựa trên giả định (1) giá bán bình quân của doanh nghiệp đạt 32.8 triệu VND/ha, (2) Diện tích thu hoạch của DRI đạt 8,246 ha (+6% yoy) và (3) sản lượng tiêu thụ mủ theo ước tính của BSC đạt 18,500 tấn (+0.02% yoy).

Catalyst
- Vườn cây có độ tuổi trẻ, có lợi thế về chi phí và nhân công giá rẻ tại Lào.
- Dakruco thoái vốn tại DRI, giảm tỷ lệ sở hữu xuống 51% trước tháng 9/2018.

Rủi ro Đầu tư
- Biến động về giá cao su

Luận điểm Đầu tư
Sản lượng tiêu thụ dự kiến năm 2018 đạt 18.500 tấn (+0.09% yoy). DN sẽ đưa vào khai thác thêm 400 ha trong năm nay.
Dự kiến tăng sản lượng xuất khẩu lên 30%. Trong năm 2017, sản lượng xuất khẩu của DN chỉ đạt 9.52%, còn lại là bán nội địa. Trong năm 2018, DN sẽ đẩy mạnh xuất khẩu sang các thị trường mới như Mỹ, Đức,… cùng một số khách hàng quan thuộc của Dakruco. Do đó, chúng tôi đánh giá đây là kế hoạch có thể thực hiện được trong năm nay. 
Giá bán trung bình dự kiến đạt 32.8 triệu VND/tấn (-4.3% yoy).  Giá cao su trên thế giới được dự báo sẽ giảm từ 5%-8% trong năm nay khiến các DN cao su đều giảm kỳ vọng về giá bán.
Dự án trồng chuối tại Daklak với tổng vốn đầu tư 66 tỷ VND. DN dự kiến sẽ trồng 156 ha chuối trong năm 2018 và 2019, nguốn vốn chủ yếu đến từ vốn tự có (20 tỷ VND) và LNST (21 tỷ VND). DN dự kiến sẽ thu hoạch và mang về doanh thu từ năm 2019 và dự kiến thời gian hoàn vốn là 2 năm.
Kế hoạch mua lại cty Café Thuận An nhằm mục đích tìm kiếm quỹ đất sạch để phát triển nông nghiệp. Công ty dự kiến sẽ mua trên 50% để chi phối công ty.
Kế hoạch 2018. DT và LNST lần lượt đạt 625 tỷ VND (+7.4% yoy) và 113 tỷ VND (-21.5% yoy). Cổ tức chi trả trong năm 2018 dự kiến sẽ trả 10% bằng tiền mặt. DN cũng sẽ chuyển sang niêm yết sàn HoSE ngay khi đủ điều kiện chuyển sản.