GDT_MUA_TP 48,749 VND_Upside 14.2%_Thế mạnh xuất khẩu_BSC Company Update Report

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu GDT với mức giá mục tiêu 48,749 VND/cp, upside 16.1% dựa theo 2 phương pháp FCFF và P/E. Hiện nay, cổ phiếu GDT được giao dịch ở mức P/E = 7.83x, P/B = 2.27x, hấp dẫn với một cổ phiếu có tăng trưởng trung bình 17% LNST hàng năm trong giai đoạn từ 2011 - 2017, chất lượng tài sản tốt và khả năng sinh lời cao. (biên LNST ổn định khoảng 24%/năm)

Dự báo KQKD 2018
Chúng tôi dự báo, trong năm 2018, GDT sẽ ghi nhận DTT và LNST lần lượt đạt 414 tỷ VND (+14.4% yoy) và 92.6 tỷ VND (-8.6% yoy). LNST dự báo giảm do năm nay không có khoản thu nhập bất thường từ chuyển nhượng đất Mỹ Phước 2 (18 tỷ/năm trong 2016, 2017). Nếu loại trừ khoản thu nhập bất thường này, LNST của GDT được dự báo sẽ tăng trưởng 10.4% yoy.

Catalyst
(1) Hiệp định thương mại tự do EVFTA tạo cơ hội cho GDT tăng trưởng ở thị trường Châu Âu. (Hiện vẫn đang chiếm tỷ trọng thấp  dưới 5% trong DT và LN của DN).

Rủi ro đầu tư:
(1) Biến động giá gỗ nguyên liệu và các loại gỗ thay thế.
(2) Biến động tỷ giá USD/VND.
(3) Thanh khoản cổ phiếu thấp do cơ cấu cổ đông cô đặc.

Cập nhật KQKD
(1) Trong 1H2018, GDT ghi nhận DTT và LNST lần lượt đạt 189 tỷ VND (+13.8% qoq) và 44 tỷ VND (-23.8% yoy) do không còn ghi nhận LN từ bán đất. Doanh thu 2018 được dự báo sẽ tăng trưởng từ 10%-15% do tập trung phát triển các thị trường mới như Mỹ, Úc cùng nguồn cung ổn định từ các thị trường Hàn Quốc và Nhật Bản. 
(2) Giá bán của các sản phẩm tăng từ 3% - 5%. Điều này giúp DN cải thiện biên LNG lên 37% so với mức 36.5% trong 2Q2018.
(3) Giá gỗ ổn định khoảng 7 triệu VND/m3. Giá gỗ cao su ổn định trong khi giá gỗ thay thế (gỗ tràm, gỗ thông) tăng từ 15% - 20%.
(4) Dự kiến mở rộng nhà máy hiện hữu và nhà máy mới trong 1-2 năm tới Hiện nay, GDT đang hoạt động ở mức 80% công suất (khoảng 12,000 m3 gỗ/năm). Hiện doanh nghiệp đang tìm mua thêm đất để mở rộng nhà máy.
(5) KQKD 2018. LNST đạt 93 tỷ VND (+12% yoy). Cổ tức dự kiến 50% - 60%.