DQC_THEO DOI_Tiên phong đèn công nghệ_BSC_Vietnam company update

Định giá
DQC – Giá đóng cửa ngày 06/09/2018 = 29,350 VND/cp, tương đương P/E TTM là 9.65 và P/B là 0.85. Chúng tôi khuyến nghị Theo Dõi cổ phiếu DQC trong thời gian tới.

KQKD 1H2018 DT và LNTT 6M2018 lần lượt đạt 467.2 tỷ đồng (+11.55% yoy) và 58.73 tỷ (-4.76% yoy), hoàn thành kế hoạch 40.3% DT và 39.15% LNTT.

Rủi Ro (1) Thị trường đèn LED cạnh tranh khốc liệt (2) Chi phí giá nguyên vật liệu tăng (3) Dư địa tăng trưởng không còn.

Cập nhật HDKD 6M2018
KQKD 1H2018 doanh thu DQC đa phần từ nội địa chiếm 93.7% tổng doanh thu tăng lên 436.67 tỷ đồng (+12.96% yoy), chúng tôi đánh giá thị phần nội địa hiện đang cạnh tranh khá khốc liệt vì thế dự địa tăng trưởng của DQC không còn nhiều. Doanh thu xuất khẩu hiện DQC không tập trung nhiều, chỉ chiếm 0.72% tổng doanh thu, đạt 3.3 tỷ (+22.22% yoy) chủ yếu cho các nước trong khu vực Đông Nam Á như Myammar, Philippines, Campuchia và Trung Quốc. Chúng tôi cho rằng triển vọng xuất khẩu đèn của DQC hiện không khả quan khi các đối thủ rất lớn tới từ Trung Quốc rất mạnh như Donghai, KEOU, DesinLite với giá LED rẻ hơn khoãng 50%.

(1) Mảng đèn LED chiếm 45% tổng doanh thu, tăng trưởng 89% yoy giá bán đèn LED đang có xu hướng giảm do cạnh tranh gay gắt với các đối thủ khác như Philips, Rạng Đông.
(2) Mảng đèn truyền thống chiếm 55% doanh thu. Hiện tại, người dân đang có xu hướng chuyển đổi từ đèn truyền thống sang đèn LED là 50% (DQC thuê 1 bên khảo sát thị trường làm), vì thế chúng tôi cho rằng doanh thu đèn truyền thống sẽ đi ngang và khó tăng trưởng nữa.
(3) Mảng đèn công nghệ hiện đang phát triển 3 dòng gồm (1) đqhome (2) Apollo (3) Homecare Hiện tại, DQC đang đầu tư R&D nhiều cho công nghệ đèn mới nhưng doanh thu và lợi nhuận chưa cao. DQC là cty nội địa tiên phong trong lĩnh vực đèn mới này, và công ty đang kênh bán hàng thông qua các kiến trúc sư và chủ đầu tư như Him Lam và Nam Long để giới thiệu giải pháp công nghệ mới này tới khách hàng. Sắp tới, DQC hợp tác với Qualcomn cải thiện sản phẩm IOT và hợp tác với FPT ra mắt sản phẩm hệ điều hành bằng giọng nói cho Apollo. Bên cạnh đó, DQC tập trung chăm sóc chuỗi bán hàng là nhà phân phối, đại lý và kênh e-commerce (lazada, sendo, tiki,v.v.) nhằm cải thiện doanh thu 2H2018. Chúng tôi cho rằng chiến lược của DQC hiện đang phát triển R&D theo xu hướng công nghệ nhưng là doanh nghiệp tiên phong nên sẽ còn nhiều khó khắn cho DQC trong giai đoạn đầu.

BLNG giảm còn 21.2% từ 23.3% do giá vốn hàng bán tiếp tục tăng lên 335.7 tỷ (+14.5% yoy) do giá giá nhựa tăng theo giá dầu và giá nhôm tăng theo giá vàng, nhưng giá chip Led tiếp tục giảm.

Nhà máy mới của DQC dự kiến cuối năm 2018 sẽ hoàn thành tập trung sản xuất đèn LED với tổng chi phí đầu tư khoãng 600 tỷ đồng. Tổng công suất của DQC tăng lên 70 triệu sản phẩm/năm từ 30 triệu sản phẩm/năm và được miễn thuế 4 năm đầu hoạt động và giảm 50% thuế trong 9 năm sau.