PAC_Theo dõi_TP 28,500 VND_Upside -5.9%_Kỳ vọng từ di dời nhà máy_BSC Company Update Report

Định giá
Kết thúc phiên giao dịch ngày 21/8/2019, PAC đóng cửa ở mức giá 30,100 VND; tương đương với mức P/E fw là 8.2. Chúng tôi khuyến nghị Theo dõi với giá mục tiêu là 28,500 VND/cp theo hai phương pháp FCFE và P/E (tỷ trọng 50/50).
Dự báo kinh doanh 2019
BSC dự báo năm 2019 DTT và LNTT của PAC lần lượt đạt 3,063 tỷ (+3.3% YoY) và 215 tỷ (+10.1% YoY), tương ứng với EPS 2019 đạt 3,701 VND/cp.
Catalyst                       
•    Vinachem thoái vốn
•    Tăng công suất từ nhà máy mới
Rủi ro đầu tư    
•    Cạnh tranh gay gắt với ắc quy nước ngoài
•    Xử lý việc cháy nhà máy tại phân xưởng Hóa thành

Cập nhật kết quả kinh doanh   
KQKD 1H.2019 ghi nhận tốc độ tăng trưởng ấn tượng nhờ giá chì thế giới giảm mạnh khiến chi phí đầu vào giảm. PAC ghi nhận doanh thu và lợi nhuận trước thuế lần lượt là 1,586 tỷ (+2.6% yoy) và 101 tỷ (+38 % yoy). Biên lợi nhuận gộp tăng lên mức 15.2% so với cùng kỳ là 12.7%.
Ắc quy cho ô tô vẫn chiếm tỷ trọng chính, chiếm 85% tổng doanh thu. Pin chiếm 10% doanh thu, còn lại là các sản phẩm khác. Sản phẩm ắc quy chủ yếu vẫn phục vụ cho ô tô tại thị trường nội địa.
Tiến độ dự án di dời nhà máy Kế hoạch di dời nhà máy sang KCN An Phước đã có từ rất lâu nhưng hiện tại, công ty vẫn chưa được Vinachem phê duyệt kế hoạch đầu tư.
Công ty dự kiến trả cổ tức không thấp hơn 15% cho năm 2019, thấp hơn mức cổ tức 20% năm 2018. PAC cũng cho biết công ty sẽ cân đối giữa cổ tức tiền mặt và cổ tức cổ phiếu để phù hợp với tình hình đầu tư của doanh nghiệp.