ACB_MUA_ TP 26,300 VND_Upside 18%_Tăng trưởng bền vững_BSC Company Update

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu ACB với quan điểm (1) Chất lượng tài sản tốt và khả năng sinh lời cao, (2) định giá rẻ so với quá khứ.
Dự báo KQKD
Chúng tôi điều chỉnh dự báo của ACB lần lượt tổng thu nhập hoạt động (TOI) và LNTT trong năm 2019 +2.8%/+1.7% với việc thay đổi giả định về thu nhập lãi suất biên (NIM) =3.6% (sv 3.49% với dự báo trước).
Catalyst
(1) Bán cổ phiếu quỹ cải thiện tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu (CAR) trong thời gian tới.
(2) Định giá hấp dẫn với chất lượng tài sản tốt.
Rủi ro đầu tư
(1) Tốc độ tăng trưởng không cao so với kỳ vọng do giữ vị thế tài sản tốt.
Quan điểm đầu tư (chi tiết tham khảo trang 2)
Là ngân hàng tập trung bán lẻ với chất lượng tài sản tốt và khả năng sinh lời cao. Trong 1H2019, ACB đã ghi nhận TOI = 4,861 tỷ VND (+18.5% yoy), LNTT = 3,622 tỷ VND (+15% yoy). Thu nhập lãi thuần +18.5% yoy và đang tiếp tục được cải thiện nhờ (1) Tăng trưởng tín dụng +9.7% ytd, (2) NIM = 3.6% (+11 bps).
Chất lượng tài sản tốt giúp đảm bảo rủi ro trong trường hợp có biến động lớn từ thị trường và giảm trích lập dự phòng. NPL = 0.7%, thấp nhất trong ngành và không có nhiều biến động so với những quý gần đây. Tỷ lệ bao nợ xấu = 160% giúp đảm bảo rủi ro. Chất lượng tài sản tốt giúp ACB hạn chế chi phí trích lập dự phòng, từ đó giúp tăng LN của ACB.
Định giá rẻ so với quá khứ. P/B F 2019 = 1.5x.