Danh mục khuyến nghị

VSH_MUA_TP 35,000 VNĐ_Upside 26.6%_Động lực tăng trưởng từ Thượng Kon Tum_BSC Company Update

Ngày đăng

05/10/2021
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

1189

Báo cáo chi tiết

Định giá

 BSC khuyến nghị MUA cổ phiếu VSH với giá mục tiêu 35,000 VNĐ/CP cho năm 2022 (tương đương upside 26.6% so với giá ngày 30/09/2021) dựa trên phương pháp định giá EV/EBITDA = 9.0x (tương đương tỷ suất trung bình các DN cùng ngành).

Dự báo kết quả kinh doanh

 Năm 2021: BSC dự báo DTT và LNST lần lượt đạt 1,563 tỷ VNĐ (+359% yoy) và 379 tỷ VNĐ (+101% yoy), EPS FW 2021 = 1,603 VNĐ/CP với giả định: (1) Sản lượng điện sản xuất năm 2021 có thể đạt 1.75 tỷ kWh (+213% yoy), trong đó Thượng Kon Tum đóng góp 870 triệu kWh và (2) Giá bán điện PPA trong năm 2021 của nhà máy Thượng Kon Tum có thể đạt 914 VNĐ/kWh.

 Năm 2022: BSC dự báo DTT và LNST lần lượt đạt 1,813 tỷ VNĐ (+16% yoy) và 420 tỷ VNĐ (+11% yoy), tương đương với EPS = 1,777 VNĐ/CP dựa trên các giả định sau: (1) Sản lượng điện sản xuất năm 2022 có thể đạt 1.85 tỷ kWh (+6% yoy), trong đó Thượng Kon đóng góp khoảng 1.04 tỷ kWh (+20% yoy) và (2) Đàm phán giá điện của Thượng Kon Tum thành công, giúp giá bán điện PPA từ năm 2022 có thể đạt 1,097 VNĐ/kWh (+20% yoy).

Quan điểm đầu tư

 KQKD của VSH có triển vọng thuận lợi nhờ tình hình thủy văn ổn định đến giữa năm 2022.

 Thủy điện Thượng Kon Tum là nguồn đóng góp rất quan trọng với kết quả kinh doanh của VSH.

Rủi ro đầu tư

 Rủi ro thời tiết gây gián đoạn hoạt động sản xuất của VSH.

Cập nhật doanh nghiệp

 DTT và LNST 1H2021 lần lượt đạt 689 tỷ VNĐ (+656% yoy) và 237 tỷ VNĐ (gấp 75 lần yoy%) nhờ (i) tình hình thủy văn thuận lợi giúp sản lượng +323% yoy và (ii) thủy điện Thượng Kon Tum (220 MW) hoạt động từ đầu Q2, tăng lượng công suất hoạt động cho VSH.

 Chi phí tài chính 1H2021 đạt 110 tỷ VNĐ (gấp 39 lần yoy%) do phát sinh chi phí lãi vay của dự án Thượng Kon Tum khi đi vào hoạt động trong Q2/2021.