MIG_THEO DÕI_TP 21,700_Upside 13%_Tiềm năng nhưng định giá đã ở mức cao_BSC Company Update

 Định giá 

• Năm 2022, BSC dự báo DT phí BH thuần và LNST lần lượt đạt 2,585 tỷ VNĐ (+20.2% YoY) và 256 tỷ VND (+14.3% YoY), EPS FW = 1,559 VNĐ/CP, với giả định: (i) DT phí BH gốc +21.4% yoy; (ii) Tỷ lệ kết hợp tăng lên mức 98.3%; (iii) Quy mô danh mục đầu tư +20% yoy và lợi suất đầu tư tăng 30bps.
• Năm 2023, BSC dự báo DT phí BH thuần và LNST lần lượt đạt 2,978 tỷ VNĐ (+15.2% YoY) và 291 tỷ VND (+13.7% YoY), EPS FW = 1,767 VNĐ/CP với giả định: (i) DT phí BH gốc +15.2% yoy, (ii) Tỷ lệ kết hợp tăng lên mức 98.8%; (iii) Quy mô danh mục đầu tư +5% yoy và lợi suất đầu tư tăng 50bps.

• Doanh thu phí bảo hiểm tăng trưởng nhanh khi MIG lựa chọn chiến lượng mở rộng và được hỗ trợ từ hệ sinh thái của MBBank.
• Tỷ lệ kết hợp tăng khi tăng thị phần, chủ yếu đến từ gia tăng chi phí hoa hồng.
• Ngành bảo hiểm sẽ hưởng lợi khi lãi suất huy động tăng do tiền gửi ngắn hạn chiếm phần lớn danh mục đầu tư tài chính.
• Lợi nhuận đầu tư tài chính của MIG tăng khi tăng quy mô danh mục đầu tư và tăng tỷ trọng trái phiếu.
• Định giá (P/B fwd = 2.3x) cao so với bình quân ngành (P/B fwd = 1.6x).

• Phát hành cho đối tác chiến lược, giúp tăng định giá doanh nghiệp.

• Hoạt động kinh tế trở lại bình thường làm tăng tỷ lệ đòi bồi thường bảo hiểm;
• Cạnh tranh gia tăng làm tăng các chị phí khác trong hoạt động bảo hiểm.

• Doanh thu phí bảo hiểm gốc trong Q1/2022 tăng mạnh, +40% yoy; Tỷ lệ kết hợp giảm từ 98.0% trong Q4/2021 về 96.8% giúp tăng thu nhập từ HĐKD bảo hiểm.
• Lợi nhuận tài chính +23.4% yoy.