Tiêu đề VGC_Theo dõi_TP 18,510 VND_Chuyển sàn thoái vốn_BSC Company Update_25022019
Loại báo cáo Phân tích công ty
Nguồn BSC
Doanh nghiệp VGC
Chi tiết Ngày : 26/02/2019
Số trang : 7
Ngôn ngữ : Tiếng Việt
Dạng tệp : .PDF
Kích thước : 553 Kb
Tải về: 680
Tải về
Bình chọn (Bạn phải đăng nhập để bình chọn)
Tóm tắt

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị Theo dõi đối với cổ phiếu VGC với giá mục tiêu cho năm 2019 là 18,510 đồng dựa trên kết quả định giá từng phần cho 2 mảng hoạt động chính là vật liệu xây dựng (phương pháp P/E, P/E mục tiêu là 9x) và bất động sản - khu công nghiệp (phương pháp P/B, P/B mục tiêu là 1x).

Dự báo kết quả kinh doanh.
BSC dự báo doanh thu thuần năm 2019 của VGC đạt 9,247 tỷ đồng (+2.9% YoY), lợi nhuận sau thuế 622.7 tỷ (+10.9% YoY), tương đương với EPS = 1,242 đồng/CP, P/E fw = 16.3x.

Luận điểm đầu tư
(1) Mảng cho thuê hạ tầng KCN nhiều tiềm năng, dự báo diện tích cho thuê năm 2019 là 90 ha, doanh thu +7% YoY. Tính đến 30/06/2018, VGC đang đầu tư 9 KCN với tổng diện tích kinh doanh là 1,800 ha; tỷ lệ diện tích trống còn lại là 63% (trên 1,100 ha), trong đó diện tích đã giải phóng mặt bằng là khoảng 350 ha, diện tích được đầu tư hạ tầng là 190 ha sẵn sàng cho thuê. Trong năm 2019, công ty có kế hoạch triển khai đầu tư mới KCN Yên Mỹ (Hưng Yên, 280ha, dự kiến khởi công Q1/2019) và Yên Phong IIC (Bắc Ninh, 200 ha, dự kiến khởi công Q2/2019) tăng diện tích kinh doanh thêm 30%, nắm bắt tăng trưởng nhu cầu đất KCN, đặc biệt từ làn sóng dịch chuyển sản xuất từ Trung Quốc sang Việt Nam. Diện tích KCN cho thuê tăng lên sẽ hỗ trợ mảng vận hành (+12.9% YoY) có biên LN tương đối tốt và ổn định (gần 30%).
(2) Danh mục đa dạng sản phẩm vật liệu xây dựng với quy mô đáng kể là một lợi thế của VGC: kính; gạch ốp lát (3% thị phần gạch ceramic; 12% với gạch granite), gạch ngói đất sét nung; sứ vệ sinh và sen vòi (11% năng lực ngành). Mặc dù thị trường vật liệu không được thuận lợi như 1-2 năm trước nhưng chúng tôi đánh giá việc giá nhiên liệu (dầu và khí) được dự báo giảm (từ 8-10%) trong năm 2019 sẽ hỗ trợ cho các công ty VLXD thành viên của VGC cải thiện biên LN.

Catalyst
• Chuyển sàn niêm yết sang HOSE trong 2019.
• Thoái vốn nhà nước: Tỷ lệ sở hữu nhà nước tại Viglacera phải giảm về 0% năm 2019 theo kế hoạch.

Rủi ro đầu tư
• Rủi ro cạnh tranh trong mảng vật liệu xây dựng gia tăng.
• Rủi ro biến động giá nguyên vật liệu.
• Rủi ro phụ thuộc vào thị trường bất động sản.

Cập nhật KQKD
(1) Kết quả kinh doanh 2018: Doanh thu thuần đạt 8,984 tỷ (-2.3% YoY), LNST dành cho cổ đông công ty mẹ đạt 561.6 tỷ (-6.4% YoY), tương đương với EPS = 1,253 đồng/CP (chưa tính trích quỹ KTPL).
(2) Kế hoạch kinh doanh 2019: Doanh thu hợp nhất 9,300 tỷ đồng (+3.2% YoY), LNTT đạt 950 tỷ (+12.7% YoY), cổ tức dự kiến 10%.