Tiêu đề TPB_Theo dõi_TP 21,567 VND_Upside 2.5%_Cập nhật KQKD 2018_BSC_Company Update Report
Loại báo cáo Phân tích công ty
Nguồn BSC
Doanh nghiệp TPB
Chi tiết Ngày : 28/02/2019
Số trang : 6
Ngôn ngữ : Tiếng Việt
Dạng tệp : .PDF
Kích thước : 1094 Kb
Tải về: 523
Tải về
Bình chọn (Bạn phải đăng nhập để bình chọn)
Tóm tắt

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI cổ phiếu TPB với giá mục tiêu 21,567 VND/cp, upside 2.5% theo phương pháp định giá P/B = 1.55x.
Dự báo KQKD 2019.
Trong năm 2019, chúng tôi dự báo TPB sẽ ghi nhận TOI và PBT lần lượt đạt 6,355 tỷ VND (+12.9% yoy) và 2,649 tỷ VND (+17.3% yoy) với giả định (1) tăng trưởng tín dụng năm 2019 = 14%, (2) lãi suất cho vay +0.3% do việc chuyển dịch sang cho vay bán lẻ, lãi suất huy động +0.2%, (3) NPL = 1.04%, NPL coverage ratio = 100%, LDR = 65%. Hiện nay, cổ phiếu TPB đang được giao dịch với P/E = 8x, P/B = 1.7x, cao hơn so với trung bình ngành hiện tại P/B = 1.5x.
Rủi ro đầu tư
Giảm tăng trưởng tín dụng về mức 14%.
Cập nhật doanh nghiệp (chi tiết tham khảo trang 2)
KQKD 2018. Trong năm 2018, TPB đã ghi nhận TOI và PBT lần lượt đạt mức 5,627 tỷ VND (+55.9% yoy) và 2,258 tỷ VND (+87.3% yoy).
Thu nhập lãi thuần tăng mạnh +38% yoy, đạt mức 4,378 tỷ VND (chiếm 78% TOI). Tăng trưởng tín dụng trong năm 2018 của TPB đạt 19.06%. NIM trong năm 2018 đạt mức 3.99%, tăng 36 bps do (1) tập trung cho vay bán lẻ với lãi suất cao hơn. Trong năm 2018, lãi suất cho vay đạt 8.96% (tăng 167 bps), (2) tăng tỷ lệ cho vay dài hạn (lãi suất cao hơn) lên mức 45.7%, tuy nhiên chúng tôi lưu ý việc trong năm 2019, tỷ lệ vốn NH cho vay trung dài hạn đã giảm về mức 40% có thể gây ảnh hưởng đến cơ cấu cho vay hiện tại của TPB.
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh, đạt 1,249 tỷ VND (chiếm 22% TOI), +186% yoy do (1) lãi từ hoạt động dịch vụ tăng mạnh, +310% yoy do tăng trưởng từ bảo hiểm.
Chi phí hoạt động +12.9% yoy, CIR đạt mức 50.6%.
Nợ xấu +24% yoy, trong đó nợ nhóm 2 tăng tỷ trọng lên 2.06% (năm 2017 = 1.74%). NPL = 1.04%, tuy nhiên nếu tính cả VAMC thì tỷ lệ NPL = 1.5%. Tỷ lệ bao nợ xấu đạt 110%, theo chúng tôi đánh giá là khá an toàn.