Tiêu đề MSH_MUA_TP 60,500 VND_Cập nhật ĐHCĐ 2018_BSC Company Update_25032019
Loại báo cáo Phân tích công ty
Nguồn BSC
Doanh nghiệp MSH
Chi tiết Ngày : 26/03/2019
Số trang : 5
Ngôn ngữ : Tiếng Việt
Dạng tệp : .PDF
Kích thước : 644 Kb
Tải về: 363
Tải về
Bình chọn (Bạn phải đăng nhập để bình chọn)
Tóm tắt

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu MSH với giá mục tiêu cho năm 2019 là 60,500 đồng/CP (upside +19.3%) dựa trên kết hợp hai phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền DCF (giá mục tiêu 68,600 đồng/CP) và so sánh P/E (P/E mục tiêu =7 lần) với tỷ trọng 50/50.

Dự báo kết quả kinh doanh
BSC dự báo doanh thu thuần của MSH năm 2019 đạt 4,472 tỷ đồng (+13.2% YoY) với giả định doanh thu hàng may mặc xuất khẩu đạt 174.7 triệu USD (+13.6% YoY) với động lực đến từ các khách hàng Haddad (+38% YoY), G-III (+32% YoY), Columbia (+10% YoY) trong khi mảng chăn ga gối tương đương cùng kỳ. Biên LNG tương đương 2018 ở mức 20.1%, biên EBIT cải thiện từ 11.1% lên 11.7% nhờ tiết giảm CPBH và QLDN. LNST ước đạt 420 tỷ (+13.5% YoY), EPS = 8,170 đồng/CP (giả định trích quỹ KTPL 5% LNST).

Luận điểm đầu tư
(1) Quy mô lớn thứ 4 trong số các doanh nghiệp may tư nhân. Công suất dự kiến tăng thêm 20% sau khi Sông Hồng 10 đi vào hoạt động (2020F).
(2) Tăng trưởng đơn hàng nhờ phát triển các khách hàng mới và xu hướng dịch chuyển đơn hàng sang Việt Nam.
(3) Tăng tỷ trọng đơn hàng FOB từ 62% (2017) lên trên 80% (2020F) giúp cải thiện và cải thiện biên lợi nhuận gộp.
(4) Hiệu quả sinh lời tốt, tài chính lành mạnh, cổ tức tiền cao (35% -40%).
 
Rủi ro đầu tư
(1) Giảm nhu cầu đơn hàng từ các đối tác, đặc biệt là tại thị trường Mỹ và EU.
(2) Rủi ro tăng chi phí nhân công: Chi phí nhân công chiếm 32%-35% trong tổng chi phí nên tốc độ tăng lương ảnh hưởng đáng kể tới lợi nhuận của công ty.

Cập nhật doanh nghiệp
(1) Kết quả kinh doanh 2018: Doanh thu thuần 3,951 tỷ đồng (+20.3% YoY), lợi nhuận sau thuế 370 tỷ đồng (+84.5% YoY), tương đương EPS = 7,380 đồng/CP, P/E = 7.15x.
(2) Kế hoạch kinh doanh 2019: (i) Doanh thu 4,300 tỷ đồng (+8.8% YoY), LN trước thuế 465-475 tỷ đồng (+5.6% YoY), cổ tức 35-45%. (ii) Triển khai xây dựng NM Sông Hồng 10 (Nghĩa Hưng), dự kiến T4/2019 và đi vào hoạt động trong năm 2020 với vốn đầu tư 400 tỷ, quy mô lao động 2,000, MSH sở hữu 51%.
(3) Kế hoạch 2019-2023: (i) Đạt doanh thu 5,000 tỷ năm 2021 (CAGR =7.8%), cổ tức 35-45%/năm; (ii) Hoàn thành thủ tục và di dời các xưởng may trong nội thành (1-6) ra cụm CN xã Mỹ Tân, Mỹ Lộc, Nam Định (21ha), vốn đầu tư 500 -550 tỷ, phát triển thành khu sản xuất tập trung của MSH.