Tiêu đề TNG_Theo dõi_TP 21,000 VND_Tăng trưởng nhanh_BSC Company Update_08052019
Loại báo cáo Phân tích công ty
Nguồn BSC
Doanh nghiệp TNG
Chi tiết Ngày : 08/05/2019
Số trang : 8
Ngôn ngữ : Tiếng Việt
Dạng tệp : .PDF
Kích thước : 674 Kb
Tải về: 658
Tải về
Bình chọn (Bạn phải đăng nhập để bình chọn)
Tóm tắt

Quan điểm & Định giá
BSC khuyến nghị Theo dõi với cổ phiếu TNG với giá mục tiêu 21,000 đồng/CP dựa trên phương pháp so sánh với P/E mục tiêu là 6x (mức P/E trung vị ngành hiện tại là 6.8x, mức P/E trung bình 2 năm của TNG là 5.3x). Chúng tôi đánh giá TNG là doanh nghiệp có khả năng tăng trưởng cao trong thời gian tới, nhưng do chưa thấy có sự cải thiện đáng kể về quản lý dòng tiền và nợ vay của công ty nên mức định giá mục tiêu của chúng tôi đối với TNG hiện đang thấp hơn so với trung vị ngành.

Dự báo kết quả kinh doanh
BSC dự báo doanh thu thuần năm 2019 của TNG đạt 4,366 tỷ đồng (+20.9% YoY) dựa trên giả định đơn hàng dệt may xuất khẩu ký kết trong năm đạt 182 triệu USD (+20.1% YoY), mảng thời trang nội địa TNG Fashion đạt 148 tỷ doanh thu (+10% YoY). LNST dự báo đạt 231.5 tỷ (+28.1% YoY), tương ứng với EPS = 3,492 đồng/CP, EPS pha loãng =2,931 đồng/CP. 

Luận điểm đầu tư
(1) Tình hình đơn hàng khả quan: Giá trị đơn hàng đã được xác nhận đến thời điểm hiện tại, phân bổ cho sản xuất đến hết T9/2019 là 161 triệu USD (tương đương 3,700 tỷ).
(2) Mở rộng công suất nhằm đáp ứng tăng trưởng đơn hàng: Nâng công suất NM Đồng Hỷ từ 9 lên 30 chuyền may (+10% công suất) giúp công ty đáp ứng tốt hơn tăng trưởng đơn hàng trong thời gian tới.

Rủi ro đầu tư
(1) Tốc độ tăng trưởng đơn hàng chậm hơn tốc độ mở rộng nhà máy mới gây áp lực lên lợi nhuận do hoạt động dưới mức tối ưu hoặc phải giảm giá để giành được đơn hàng.
(2) Rủi ro tài chính: hệ số Nợ/ Tổng tài sản khoảng 0.7, cao hơn so với trung bình một số doanh nghiệp cùng ngành là 0.65.

Cập nhật doanh nghiệp
(1) Kế hoạch kinh doanh 2019:
- Doanh thu 4,154 tỷ (+15% YoY), lợi nhuận sau thuế 208 tỷ (+15.4% YoY), cổ tức dự kiến 16-20%.
- Đầu tư mở rộng: (1) Nâng công suất NM Đồng Hỷ từ 9 lên 30 chuyền may (+10% công suất); (2) Dự án TNG Võ Nhai quy mô 32-36 chuyền may, dự kiến triển khai cuối 2019 và 2020.
- Phát hành tăng vốn: (1) phát hành cho cổ đông hiện hữu 10%; (2) phát hành ESOP 5%.
- Tái cấu trúc các mảng hoạt động khác: TNG Fashion & bất động sản.
(2) Kết quả kinh doanh Q1/2019:
- Doanh thu 806 tỷ (+34% YoY), LNST 37 tỷ (+72% YoY) nhờ biên gộp được cải thiện từ mức 17.5% lên 19%.
- Giá trị đơn hàng ký đến thời điểm hiện tại phân bổ cho sản xuất đến hết T9/2019 là 161 triệu USD
- Công ty ước tính doanh thu 6T2019 đạt 2,200 tỷ đồng (+48% YoY).