Tiêu đề BCC_MUA_TP 11,200 VND_Upside 23.1%_Bounce Back_BSC Company Update
Loại báo cáo Phân tích công ty
Nguồn BSC
Doanh nghiệp BCC
Chi tiết Ngày : 17/05/2019
Số trang : 8
Ngôn ngữ : Tiếng Việt
Dạng tệp : .PDF
Kích thước : 712 Kb
Tải về: 778
Tải về
Bình chọn (Bạn phải đăng nhập để bình chọn)
Tóm tắt

Định giá
Chúng tôi khuyến nghị MUA với cổ phiếu BCC với giá mục tiêu là 11,200 đồng/CP dựa trên kết hợp 2 phương pháp định giá so sánh P/E (P/E mục tiêu là 10) và phương pháp định giá EV/EBITDA (số nhân mục tiêu là 5x).

Dự báo kết quả kinh doanh
Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2019 của BCC đạt 3,898 tỷ (+6% YoY) với giả định sản lượng tiêu thụ theo kế hoạch công ty đặt ra, giá bán xi măng tăng 2%. EBITDA 2019 đạt 558 tỷ (+18% YoY), lợi nhuận sau thuế 125.2 tỷ (+33.8% YoY), EPS = 1,012 đồng/CP. Chúng tôi cho rằng mặc dù giá bán tăng giúp bù đắp tăng giá điện và than nhưng việc đưa trạm nghiền mới vào vận hành sẽ làm khấu hao tăng lên khoảng 40-50 tỷ, chi phí lãi vay tăng thêm 22 tỷ, ảnh hưởng tới lợi nhuận của công ty.

Luận điểm đầu tư
(1) Ngành xi măng tiếp tục cho thấy những dấu hiệu tích cực, đặc biệt từ phía xuất khẩu: Sản lượng xi măng tiêu thụ 4T2019 đạt 35.45 triệu tấn (+8% YoY), trong đó nội địa 21.65 triệu tấn (tương đương 4T2018), xuất khẩu 13.8 triệu tấn (+23% YoY) trong đó sản lượng XK sang Trung Quốc đạt 4.4 triệu tấn (+113% YoY).
(2) Kết quả kinh doanh của công ty dần cải thiện: Năm 2018, sản lượng xi măng tiêu thụ tăng mạnh 17% YoY đã giúp cho biên lợi nhuận được cải thiện, LNST đạt 93.6 tỷ trong khi cùng kỳ lỗ. Quý 1/2019, doanh thu +17.2%; ghi nhận lãi 22.4 tỷ (cùng kỳ lỗ 6.3 tỷ).

Rủi ro đầu tư
(1) Thị trường hoạt động của BCC chủ yếu tại vùng Bắc Trung Bộ là thị trường có mức độ cạnh tranh gay gắt nhất.
(2) BCC thực hiện đầu tư đổi mới công nghệ và tăng công suất trong bối cảnh ngành cải thiện nhưng chưa cho thấy dấu hiệu bền vững. 

Cập nhật doanh nghiệp
(1) Kết quả kinh doanh chuyển biến tích cực: Doanh thu Q1/2019 đạt 924 tỷ (+17.2% YoY); lợi nhuận sau thuế 22.43 tỷ, so với số lỗ 6.3 tỷ ghi nhận cùng kỳ.
(2) Dự án đầu tư trạm nghiền xi măng tự động đến đóng bao (+30-35% công suất nghiền) dự kiến đi vào hoạt động cuối quý 2/2019
(3) Kế hoạch kinh doanh 2019 khả quan: Sản lượng tiêu thụ: 4.4 triệu tấn (+0.5% YoY), trong đó sản lượng tiêu thụ xi măng 4.1 triệu tấn (+12.3% YoY). Doanh thu 4,005 tỷ đồng (+8.9% YoY), LN trước thuế 171 tỷ (+51% YoY). Cổ tức 2019 dự kiến 7%.