Tiêu đề AAA_THEO DÕI_TP 15,000 VND_Upside +19%_Tăng trưởng ấn tượng_BSC Company Update_26022020
Loại báo cáo Phân tích công ty
Nguồn BSC
Doanh nghiệp AAA
Chi tiết Ngày : 26/02/2020
Số trang : 8
Ngôn ngữ : Tiếng Việt
Dạng tệp : .PDF
Kích thước : 910 Kb
Tải về: 1785
Tải về
Bình chọn (Bạn phải đăng nhập để bình chọn)
Tóm tắt

Quan điểm đầu tư và định giá
Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu AAA với giá mục tiêu 15,000 đồng/CP (Upside +19%) dựa trên phương pháp định giá so sánh P/E với P/E mục tiêu cho mảng bao bì nhựa là 10 lần và cho hoạt động chuyển nhượng đất KCN là 1 lần.

Dự báo kết quả kinh doanh (Chi tiết trang 4)
BSC dự báo doanh thu thuần năm 2020 của AAA đạt 9,838 tỷ (+6.5% YoY) với giả định sản lượng bao bì tiêu thụ 100,516 tấn (+5.6% YoY), tỷ lệ khai thác KCN đạt 100%. LNST dành cho cổ đông công ty mẹ đạt 509 tỷ (+8.7% YoY), tương đương EPS = 2,676 đồng/CP (giả định trích quỹ KTPL 10%), P/E fw = 4.8 lần (nếu loại trừ LN ước tính từ BĐS thì P/E với mảng nhựa là 8.5 lần).

Cập nhật doanh nghiệp (Chi tiết trang 2)
(1) Kết quả kinh doanh 2019 tăng trưởng mạnh trong nửa đầu năm, tốc độ tăng giảm dần về cuối năm.
Tổng doanh thu 9,239.8 tỷ (+15.3% YoY), LNST 501.7 tỷ (gấp 2.4 lần cùng kỳ). Kết quả này tương ứng hoàn thành lần lượt 92.4% và 98.4% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2019. Như vậy, ước tính của BSC trong báo cáo cập nhật gần nhất khá sát với lợi nhuận 2019 của AAA (99%) nhưng chỉ tiêu doanh thu lại cao hơn khoảng 5.7% so với số thực hiện do giả định về tăng trưởng mảng sản xuất bao bì và thương mại của chúng tôi cao hơn lần lượt khoảng 4.5% và 8% với số thực tế.
(2) Kế hoạch kinh doanh 2020:
Sản lượng bao bì tiêu thụ 100,000 tấn (+5% YoY), tỷ lệ khai thác KCN 100%. Doanh thu 10,000 tỷ (+8% YoY), LNST 550 tỷ (+9.6% YoY).
(3) Công ty đánh giá tác động của Corona là không đáng kể, thậm chí có thể tích cực trong ngắn hạn đến đầu ra của AAA.
(4) Cập nhật khác:
- EVFTA có tác động tích cực nhờ giúp AAA duy trì được sản lượng tại EU trông bối cảnh khối này có xu hướng giảm tiêu thụ túi ni lông sử dụng 1 lần.
- Chủ trương của tập đoàn APH là sẽ nâng sở hữu tại AAA lên trên 51% trong thời gian tới.
- Tập đoàn An Phát Holdings (APH) dự kiến sẽ tiến hành IPO và niêm yết trong năm 2020. Về dự án sản xuất hạt nhựa tự hủy sinh học (công suất 20,000 tấn; tổng mức đầu tư 70 triệu USD trong đó vốn chủ là 30 triệu USD), APH dự kiến sẽ triển khai trong Q2/2020 và hoàn thành cuối 2021.

Rủi ro đầu tư
(1) Rủi ro biến động giá hạt nhựa tác động nhiều hơn đến mảng thương mại so với mảng sản xuất.
(2) Rủi ro pha loãng cổ phiếu từ 4,000 chứng quyền là 40 triệu (~23.4% lượng CP đang lưu hành).
(3) Rủi ro từ việc hạn chế sử dụng bao bì nhựa một lần: có nhưng chúng tôi đánh giá hiện không đáng kể.