Tiêu đề LCG_MUA_TP 15,500 VND_Upside 21%_Kỳ vọng đầu tư công_BSC Company Update
Loại báo cáo Phân tích công ty
Nguồn BSC
Doanh nghiệp LCG
Chi tiết Ngày : 23/05/2023
Số trang : 11
Ngôn ngữ : Tiếng Việt
Dạng tệp : .PDF
Kích thước : 1220 Kb
Tải về: 502
Tải về
Bình chọn (Bạn phải đăng nhập để bình chọn)
Tóm tắt

 QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu LCG với giá trị hợp lý năm 2023 là 15,500 VNĐ/CP (Upside 21% so với giá đóng cửa ngày 22/05/2023), theo phương pháp định giá từng phần với P/E mục tiêu cho mảng Xây lắp = 11.5x, và giá trị sổ sách cho các dự án Điện và Bất động sản.  BSC sử dụng P/E mục tiêu mảng xây lắp = 11.5x, thấp hơn 8% so với P/E trung bình của các doanh nghiệp xây lắp = 12.5x để phán ánh danh mục tài sản ngoài ngành như Bất động sản, các dự án BOT; tuy nhiên, cao hơn so với lịch sử định giá của LCG trong giai đoạn 2016 – 2020 để phản ánh quy mô doanh thu và Backlog cao hơn gấp 2-5 lần so với quá khứ.  LCG hiện tại đang giao dịch tại mức định giá P/B <1.
 
DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH
Trong năm 2023, BSC dự báo LCG ghi nhận DTT = 3,240 tỷ VND (+221% yoy), NPATMI = 168 tỷ VND (-14% yoy), tương đương EPS FWD 2023 = 871 VND/CP, P/E FWD 2023 = 14.6, P/B FWD 2023 = 0.9x. So sánh với HĐKD cốt lõi -10 tỷ VNĐ trong năm 2022, thì KQKD năm 2023 vẫn khả quan hơn. Dự báo Doanh thu/NPAT của BSC cao hơn lần lượt 14% và 12% so với kế hoạch Ban lãnh đạo LCG đưa ra, chủ yếu đến từ việc BSC kỳ vọng các dự án trúng thầu của LCG sẽ triển khai nhanh hơn trong bối cảnh Chính phủ đẩy mạnh đầu tư công. Chi tiết các giả định chính như sau:
Doanh thu mảng xây lắp = 3,100 tỷ VND (+235% yoy), nhờ thực hiện các dự án Diễn Châu Bãi Vọt, Quốc Lộ 45 – Nghi Sơn, và dự án Vũng Áng – Bùng và Nha Trang – Vân Phong.
Doanh thu mảng Bất động sản = 110 tỷ VNĐ, nhờ ghi nhận nốt từ các dự án cũ. 
Biên lợi nhuận giả định = 9.1%. Trong đó, biên lợi nhuận gộp mảng xây lắp = 7.6%, giảm 5.3 điểm % so với năm 2022 do các dự án Bắc – Nam LCG tham gia dưới hình thức chỉ định thầu, có biên lợi nhuận gộp thấp hơn. Biên lợi nhuận gộp mảng bất động sản = 50% tương đương với Quý 1.2023.  
 
TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2023
KQKD của LCG kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2023 nhờ:
1. Chính phủ đẩy mạnh đầu tư công trong năm 2023 do các khó khăn về giá nguyên vật liệu, đền bù GPMB,  đã được tháo gỡ
2. LCG sở hữu lượng Backlog có giá trị lớn (6,300 tỷ VNĐ tại Quý 1.2023) – cao hơn gấp 2-5 lần so với giai đoạn 2016 -2020. BSC kỳ vọng giá trị Backlog sẽ tiếp tục tăng trưởng trong thời gian tới với việc LCG sở hữu năng lực tài chính & thi công tốt, Ban lãnh đạo LCG có kinh nghiệm lâu năm mảng xây lắp. Bên cạnh đó, Backlog đang dần chuyển dịch sang mảng Năng lượng tái tạo, Xây lắp điện giúp LCG ghi nhân biên lợi nhuận tốt hơn. 
 
CẬP NHẬT HỢP ĐỒNG KÝ MỚI
Trong Quý 1.2023, LCG ký mới được 2 gói thầu xây lắp mới là Vũng Áng – Bùng (1,275 tỷ VNĐ), và Nha Trang – Vân Phòng (2,745 tỷ VNĐ). Theo đó, BSC ước tính tổng giá trị backlog của LCG khoảng 5,000- 6,000 tỷ VNĐ tại T2.2023).