Tiêu đề HPG_MUA_TP 33,000 VND_Upside 18%_Trong ngắn hạn bị ảnh hưởng bởi giá đầu vào cao, kỳ vọng phục hồi năm 2024_BSC Company Update
Loại báo cáo Phân tích công ty
Nguồn BSC
Ngành Vật liệu cơ bản
Doanh nghiệp HPG
Chi tiết Ngày : 08/12/2023
Số trang : 12
Ngôn ngữ : Tiếng Việt
Dạng tệp : .PDF
Kích thước : 735 Kb
Tải về: 1048
Tải về
Bình chọn (Bạn phải đăng nhập để bình chọn)
Tóm tắt
QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ
Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HPG với giá trị hợp lý năm 2024 là 33,000 VNĐ/CP (tương đương với Upside 18% so với giá đóng cửa ngày 7/12/2023), dựa trên phương pháp P/B mục tiêu = 1.7x – tương đương P/B trung bình của HPG trong 1 chu kỳ thép.  
Mặc dù điều chỉnh giảm dự báo cho năm 2023, và cho rằng kết quả kinh doanh trong ngắn hạn của HPG bị ảnh hưởng bởi giá đầu vào cao, tuy nhiên, BSC vẫn duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng kinh doanh năm 2024 nhờ (1) sản lượng phục hồi , (2) mức nền rất thấp vùng đáy của năm 2023.  BSC cho rằng định giá P/E sẽ dần tiệp cận về mức trung bình khi kết quả kinh doanh của HPG cải thiện. 
Trong dài hạn, mức định giá hiện tại phù hợp để tích lũy với việc (1) thời điểm xấu nhất của HPG đã qua, lợi nhuận của HPG đang ở vùng đáy (2) HPG là doanh nghiệp sở hữu chất lượng quản trị tốt, (3) Vị thế HPG sẽ gia tăng đáng kể sau khi Dung Quất 2 đi vào hoạt động. HPG đang giao dịch với P/B FWD 2024 = 1.4x – thấp hơn lần lượt 15% và 20% so với P/B trung vị, và trung bình của HPG trong 1 chu kỳ thép.  Trong giai đoạn bình thường, BSC cho rằng lợi nhuận gộp/tấn của HPG có thể quanh 3.1 triệu đồng/tấn, tương đương với LNST 16,000 tỷ VNĐ (P/E FWD = 10x).
 
TRIỂN VỌNG KINH DOANH QUÝ 4.2023
BSC kỳ vọng LNST-CĐTS của HPG trong Quý 4.2023 đạt 1,700 tỷ VNĐ (-11% QoQ) nhờ sản lượng tăng +12% QoQ, chủ yếu nhờ sản lượng nội địa thép xây dựng/thép ống/tôn mạ +10-20% QoQ, Biên lợi nhuận gộp giảm 3-4 điểm %, do giá quặng sắt và than cốc tăng trở lại.
 
TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2024
1. BSC giữ kỳ vọng nhu   cầu thép nội địa sẽ phục hồi trong năm 2024 chủ yếu nhờ thị trường Bất động sản nội địa phục hồi (Chi tiết tại Báo cáo cập nhật gần nhất).
 
2. BSC kỳ vọng giá bán thép +5% yoy  trong bối cảnh: 
BSC cho rằng nhu cầu thép Trung Quốc sẽ phục hồi dần (1) theo tính mùa vụ và (2) các chính sách Bất động sản của Trung Quốc bắt đầu có hiệu quả.  
Trong khi đó, nguồn cung thép sẽ ở mức thấp trong Quý 4.2023 – Quý 1.2024 do Trung Quốc cắt giảm sản lượng thép. 
Trong năm 2024, BSC dự báo giá thép xây dựng 15,616 VNĐ/kg (+5% yoy), HRC 13,380 VNĐ/kg (+5% YoY).