Công ty cổ phần chứng khoán BIDV

Trang chủ > Báo cáo phân tích > Chi tiết
Tiêu đề 20160929_BSC_Vietnam Company Update_VN_PGS_ICB0573
Loại báo cáo Báo cáo chuyên đề
Nguồn BSC
Ngành Các dịch vụ hạ tầng
Doanh nghiệp PGS
Chi tiết Ngày : 29/09/2016
Số trang : 2
Ngôn ngữ : Tiếng Việt
Dạng tệp : .PDF
Kích thước : 493 Kb
Tải về: 208
Tải về
Bình chọn (Bạn phải đăng nhập để bình chọn)
Tóm tắt

Ngày 28/9/2016, cổ phiếu PGS đang giao dịch ở mức 16,500 VND/cp, tương đương với mức P/E trailing 8.1x (BSC ước tính, đã loại trừ các yếu tố đột biến lợi nhuận và đóng góp của CNG Việt Nam trong kết quả kinh doanh)

Giá dầu tăng mạnh 5.03% trước sự đồng thuận về cắt giảm sản lượng khai thác trong khối OPEC: Ngày 29/9/2016, OPEC đã đồng ý về bản thỏa thuận sơ bộ đối với việc cắt giảm sản lượng khai thác dầu. Mức cắt giảm sơ bộ là 750 ngàn thùng dầu/ngày, tương ứng với 2% sản lượng, với chi tiết cho từng quốc gia sẽ được quyết định vào ngày 30/11/2016. Sự đồng thuận của khối OPEC trong việc cắt giảm sản lượng dầu đã giúp giá dầu WTI đã tăng mạnh 5.3% lên mức $47.05/thùng.

9T2016, sản lượng tiêu thụ PGS đạt 173 ngàn m3 LPG (+10% yoy); trong đó 73 ngàn m3 LPG rời, (+22% yoy); và 120 ngàn m3 dân dụng (+4% yoy). Sản lượng bán CNG đạt 72 triệu m3, tăng 10% so với sản lượng bán hàng của công ty mẹ PGS trong 2015 (không tính sản lượng từ CNG Việt Nam). Lợi nhuận cho quý 3 ước tính khoảng 30 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế.

Biên gộp tăng tốt so với 2015, từ mức 17% lên 20%, với mức biên được cải thiện cho cả LPG và CNG nhờ (1) giá mua vào khí LPG có mức % tính theo giá dầu FO tăng lên, nhờ vậy doanh nghiệp đã hưởng lợi trong bối cảnh giá dầu giảm xuống; (2) các hợp đồng đàm phán CNG được ký kết mỗi 6 tháng, và doanh nghiệp đã đàm phán được giá tốt cho đợt hợp đồng đầu 2016. Doanh nghiệp dự kiến biên lợi nhuận được giữ mức tốt trong 2016, tuy nhiên mức biên này chưa chắc được duy trì trong năm 2017.

Số tiền thu về từ việc thoái vốn khỏi CNG Việt Nam được doanh nghiệp dự kiến sử dụng để đầu tư cho việc mở rộng hệ thống phân phối và nâng cao thương hiệu để phát triển mạnh hơn cho mảng LPG dân dụng. Trong đó nổi bật là việc chú trọng hơn vào việc quảng cáo và tiếp thị sản phẩm, theo đó chi phí bán hang của doanh nghiệp sẽ có xu hướng tăng trong thời gian tới.

Triển vọng khả quan cho cả mảng CNG va LPG. Sau khi thoái vốn khỏi CNG Việt Nam vào quý 1/2016, nhiều nhà đầu tư đã lo ngại cho kết quả kinh doanh của PGS do CNG đóng góp khoảng 50% lợi nhuận gộp của PGS. Tuy nhiên, dòng tiền lớn nhận về từ thương vụ thoái vốn sẽ giúp doanh nghiệp đầu tư sâu hơn vào chuỗi phân phối LPG, là mảng hoạt động cốt lõi của doanh nghiệp. Đối với mảng CNG, một số khách hàng lớn sẽ bắt đầu gia tăng sản lượng tiêu thụ: nhà máy số 3 Nam Kim đã bắt đầu chạy thử từ T9/2016 với tổng mức gia tăng là 3-4 triệu tấn; và Samsung chỉ mới tiêu thụ khoảng 2 triệu m3 CNG, thấp hơn nhiều so với mức kế hoạch 17 triệu m3. Như vậy sản lượng tiêu thụ CNG dự kiến tăng khoảng 20% trong 2017.